¿Por qué no hay carry si los tipos de interés siguen los tipos a plazo previstos?

Question

"El carry es una función de la forma de la curva de tipos de interés. Cuando la curva tiene una pendiente ascendente (es decir, los tipos más largos es decir, los tipos de interés a largo plazo son más altos que los tipos a corto plazo, como ocurre actualmente), entonces el mercado está dando a entender que los tipos de interés se espera que suban en el futuro. Si los tipos de interés siguen los tipos a plazo previstos (y y estas subidas esperadas se materializan), entonces el carry será cero".

Me cuesta entender por qué es así.

Fuente: redington.es/base/redington/publications/download/id/12 [Nota: Se descarga automáticamente el PDF].

Answer 1

El carry tiende a tener diferentes significados en el mundo de los derivados y en el de la gestión de activos. El documento al que te refieres procede del mundo de la gestión de activos.

En el mundo de los derivados se tiende a pensar que si la parte aleatoria es cero las variables "envejecen" según su valor a plazo: los tipos de interés de mañana serán los tipos de interés a plazo de hoy, el vol implícito de mañana será el vol implícito de hoy, etc.

En el mundo de la gestión de activos se tiende a pensar que si la parte aleatoria es cero las variables siguen siendo las mismas: los tipos de interés de mañana son los mismos que los de hoy. Así que han introducido un concepto de carry que se puede considerar como el impacto de la diferencia entre los tipos que no cambian y los que cambian según sus plazos.

En esencia es la misma diferencia que entre theta y theta modificada en el mundo de las opciones: theta es sólo la derivada al tiempo, pero theta modificada incluye los diversos efectos de financiación, envejecimiento de la volatilidad, etc.