¿Por qué el DCF ignora la depreciación y la amortización?

Question

El flujo de caja descontado es un método muy utilizado para valorar empresas. Se basa fundamentalmente en la suma del valor actual neto de los flujos de caja libres futuros.

El flujo de caja libre se basa en el EBITDA con algunos ajustes.

Mi pregunta ahora es la siguiente: ¿Por qué está bien ignorar los D&A en la valoración? Me doy cuenta de que no son eficaces en términos de efectivo, pero son "eficaces en términos de insolvencia técnica".

Es decir, si las pérdidas y ganancias son demasiado grandes a largo plazo, la empresa puede presentar sistemáticamente beneficios negativos que, cuando se arrastran, pueden superar sus fondos propios. ¿No es ésta la definición de libro de texto de una quiebra técnica? Así que, aunque la empresa pueda seguir teniendo la suficiente liquidez para hacer frente a sus préstamos, puede verse abocada a la insolvencia, lo que parece perjudicar su capacidad de reembolso.

Si es así, ¿cómo puede ser esto irrelevante para la valoración de la empresa?

Answer 1

¿Por qué está bien ignorar los gastos de venta y alquiler en la valoración?

En teoría, D&A se contabilizarse en el "valor terminal" de los activos. No se puede depreciar un activo para siempre o de forma arbitraria: hay que asignarle una vida útil y un "valor residual". Cuando una empresa amortiza un activo, le asigna un valor de salvamento que cree que el activo valdrá a lo largo de su vida amortizable. Si la empresa se deshace de ese activo por su valor de salvamento, eso es cuando se tiene en cuenta la depreciación. También es frecuente que estos activos se renueven o sustituyan, lo que se contabiliza en la sección de "inversiones" del estado de flujos de tesorería. Desde el punto de vista del flujo de caja, la variación del efectivo gastado se descuenta a partir de ese momento.

si los gastos de administración y amortización son demasiado elevados a largo plazo, la empresa puede registrar sistemáticamente beneficios negativos que, una vez arrastrados, pueden superar sus fondos propios. ¿No es ésta la definición de libro de texto de una quiebra técnica?

No, una quiebra se produce cuando una empresa no puede pagar sus deudas. Tener más deudas que activos no es estar en quiebra. Una empresa puede tener más deudas que activos y aún así ser capaz de pagar sus deudas. Sin duda es una gran señal de alarma y justifica un examen más detenido, pero no siempre significa que una empresa esté en quiebra.

DCF es sólo un forma de medir el valor de una entidad. Ciertamente tiene sus inconvenientes, pero también los tiene el puro análisis de beneficios.

Answer 2

No creo que los DCF, al menos los correctos, ignoren D&A. El D&A es necesario cuando se calcula el Flujo de Caja Libre. Puede consultar este DCF de Google.