¿Cuál es la relación entre los tipos de interés de los swaps en USD y los bonos del Tesoro estadounidense?

Question

Hice esta pregunta AQUÍ y redirigido a https://quant.stackexchange.com

Tengo entendido que un tipo de swap es el tramo fijo de un IRS (fuente), y que un diferencial de swap es la diferencia entre un tipo de swap y el tipo de interés de un tesoro estadounidense del mismo/similar vencimiento. (fuente)

También me encontré con estos gráficos de los tipos de cambio del USD como por ejemplo aquí: enlace

Si lo he entendido bien, si estoy pagando un tipo flotante como el de los UST a 10 años, podría hacer un contrato IRS con un banco para que ellos paguen el tipo flotante y luego yo pagaría el tipo swap asociado a los UST a 10 años según el gráfico del enlace proporcionado, ¿es esto correcto?

Esto significa que empezaría con pérdidas si el tipo de cambio del USD es mayor que el rendimiento correspondiente del UST y con ganancias si es menor. ¿Es esto correcto?

En primer lugar, tenía la impresión de que en un IRS ambos tramos comenzaban con el mismo valor y el tramo flotante se movería hacia arriba o hacia abajo, pero si ese fuera el caso, no habría necesidad de tipos de swap en USD porque serían los mismos que el rendimiento de los UST, ¿me equivoco?

Preguntas de seguimiento:

¿Cómo se determinan los tipos de cambio del USD? ¿Está determinado por la oferta y la demanda de los tramos fijo y flotante? (de modo que si hay más demanda en el tramo fijo los tipos swap serían positivos y en el caso contrario serían negativos)

Principalmente quiero comprobar si mi entendimiento es correcto o no.

tipo de interés

Answer 1

Su pregunta (¿Cuál es la relación entre los tipos de los swaps en USD y los bonos del Tesoro de EEUU?) es válida e interesante. Se podría pensar que (bajo simples suposiciones) el tipo de los swaps a 10 años debería ser casi igual al tipo del Tesoro a 10 años, y quizás el tipo de los swaps debería ser ligeramente superior debido al mayor riesgo de crédito. De hecho, puede haber diferencias significativas en ambas direcciones (es decir, el tipo del swap puede ser inferior al del Tesoro)

En el siguiente artículo de la Reserva Federal de Nueva York se analizan los factores que podrían explicar esta situación

https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/epr/2018/epr_2018_negative-swap-spreads_boyarchenko.pdf

En esencia, se trata de obstáculos al arbitraje entre los dos mercados. No son sustitutos perfectos.

Answer 2

Estás mezclando las cosas. Un swap de tipos de interés estándar tiene el Libor a 3 meses como pata flotante. El tipo del swap es el tipo de la parte fija de este swap. El diferencial del swap es la diferencia entre este tipo fijo y el rendimiento de un bono del Tesoro con un vencimiento comparable.

Un swap en el que la pata flotante es un rendimiento del Tesoro a largo plazo que se reajusta cada 3 meses se denomina swap CMT - existe, pero se considera un instrumento exótico más allá del alcance de esta pregunta.

Answer 3

¡Gran pregunta(s)!

Si entiendo bien, si estoy pagando un tipo flotante como el de los UST a 10 años

Cuando el mercado de los swaps de tipos de interés surgió y se desarrolló en la década de los 70, desarrolló algunas "convenciones de mercado". La gente las sigue aunque sea fácil pensar en otras convenciones que podrían ser mejores en algún sentido. (Piense en ello como en la pregunta: ¿por qué conducimos los coches por la derecha en EE.UU. y por la izquierda en el Reino Unido? ninguna de las dos formas es mejor; es sólo la forma en que ha ocurrido históricamente).

Para los swaps de tipos de interés denominados en dólares estadounidenses, la convención del mercado es que el tramo flotante paga 4 veces al año, utilizando la convención de recuento de días "Actual days / 360", el tipo se determina al principio del periodo a partir de un tipo denominado LIBOR a 3 meses en USD. El tramo fijo paga dos veces al año utilizando un recuento de días "30 / 360". Acabo de buscar en Google y he encontrado alguna página que lo explica muy bien. En el caso de otras monedas (por ejemplo, el euro), las convenciones del mercado no son necesariamente "mejores", sino "diferentes".

En la actualidad, estamos pasando del LIBOR (véase el "cese del LIBOR") a un nuevo índice llamado SOFR. En el futuro, es probable que el swap IR en USD más estándar tenga ambos tramos pagando una vez al año; y el tramo flotante utilizará el SOFR reajustado a posteriori (al final del periodo).

Usted puede negociar swaps de tipos de interés con otros términos y condiciones (más adelante se habla de ello), pero pagará un mayor diferencial entre el precio de compra y el de venta por ese privilegio. Si quiere un swap realmente inusual, entonces pagará un ot de bid-ask.

Pagaría el tipo de swap asociado al UST a 10 años según el gráfico del enlace proporcionado

No del todo. El Chatham Financial En la página que has citado aparecen muchas tarifas.

U.S. Treasuries no se trata de intercambios. Más bien son los rendimientos de la deuda del Tesoro de Estados Unidos. Es de mal estilo no proporcionar una nota a pie de página explicando lo que son estos números. ¿Intentan confundir a los lectores a propósito?

Swaps – Semi-bond No me gusta nada que los vendedores utilicen indebidamente lo que creen que es la "jerga de Wall Street" en sus comunicaciones con los clientes, con la esperanza de confundirlos y/o impresionarlos. Semibono es la abreviatura de lo que he escrito más arriba: libor a 3 meses frente a fijo semestral. Este es, con mucho, el tipo más común de swap IR en USD.

Swaps – Monthly Money se trata de una jerga para el LIBOR a 1 mes - véase la página que he citado anteriormente (de nuevo, desaparecerá para ser sustituido por el SOFR dentro de unos años).

Los swaps se negocian "over the counter" (OTC). Esto implica que no hay una lista de swaps permitidos y "no negociarás ningún otro". Si alguien quiere negociar un swap que, por ejemplo, pague 6M (en lugar de 3M) USD LIBOR y reciba fijo, o por ejemplo, pague 3M USD IBOR y reciba 6M USD LIBOR, etc, etc - es fácil encontrar a alguien con quien negociar y ver las comillas de dichos swaps. Lo que ocurre es que el tipo de swap en USD más cotizado es el tipo fijo frente al LIBOR 3MO.

Si alguien con decenas de millones de dólares para gastar, y los acuerdos apropiados en su lugar, realmente quería negociar un swap a medida que usted describió - pagando el rendimiento del Tesoro de EE.UU. y recibiendo fijo - probablemente sería capaz de encontrar algún banco dispuesto a hacerlo. Pero el banco cobraría mucho por este trabajo (pagando menos fijo o recibiendo más fijo). No se me ocurre de antemano por qué alguien querría negociar eso.

Answer 4

Una forma de ver un tesoro es como un swap fijo-flota, donde el tipo flotante es el tipo repo a un día. Con la sustitución del LIBOR por el SOFR, el diferencial del swap acabará siendo ... ? prácticamente nada