¿Puede el mantenimiento de los tipos de interés a cero (ZIRP) durante mucho tiempo provocar la deflación que se intenta evitar?

Question

La ecuación de Fisher es nominal interest rate = real interest rate + inflation rate .

Si el tipo de interés nominal se mantiene en cero y el tipo de interés real se mantiene positivo a largo plazo, la tasa de inflación será negativa, lo que representa una deflación.

Cuando el banco central baja el tipo de interés nominal al 0%, el delta negativo del tipo de interés nominal aumenta la oferta de dinero y aumenta el nivel de precios, durante un periodo de tiempo. El impulso de la demanda se debe a que ésta se adelanta debido a la caída de los tipos de interés. Los productores aumentan la producción para adaptarse a este aumento de la demanda y, al hacerlo, entra en el mercado una oferta creciente de bienes. Si no se producen más deltas negativos en los tipos de interés, como es el caso de una política de tipos de interés cero en la que el tipo de interés nominal tiene un límite cero, el aumento de la oferta va a provocar una disminución del nivel de precios debido a la reducción de la demanda que se consumió para producir el anterior aumento de la demanda a partir del delta negativo de los tipos de interés, lo que provoca una deflación.

Estoy seguro de que hay un fallo en la lógica anterior, y en la ecuación de Fisher, de lo contrario significaría que una ZIRP, mantenida durante mucho tiempo, ¡produciría la deflación que se implementó para evitar! ¿Puede señalarlo?

Answer 1

Aunque mi respuesta dependería de cómo, por qué, y de lo que el banco central dijera sobre por qué llevó los tipos de interés nominales a cero, sospecho que en la mayoría de las situaciones la respuesta es no.

Consideremos el caso más sencillo de flexibilización cuantitativa. Inyecta continuamente dinero en efectivo en la economía y lo utiliza para comprar deuda pública y, si se agota, deudas privadas. Con este aumento masivo de la oferta monetaria, y la expectativa de que la oferta monetaria siga aumentando en el futuro, sería poco probable que los precios se que cae (deflación) en tal situación.

¿Por qué? Recordemos la ocurrencia de Milton Friedman de que "la inflación es siempre y en todas partes un fenómeno monetario". Aunque no sea una ley de hierro, parece que hay buenas pruebas de que cuando la oferta monetaria aumenta los precios suelen subir después.

¿La inflación es siempre un fenómeno monetario? Muchos economistas creen que el vínculo entre el crecimiento del dinero y la inflación en EE.UU. se ha debilitado de las dos últimas décadas debido, en parte, a la política de la de la Reserva Federal en 1979-1982 y a las innovaciones en el sector financiero de la economía. Encuentro que la relación a largo plazo entre el crecimiento del dinero y la inflación es fuerte en un sentido estadístico e importante desde el punto de vista económico. El resultado clave es que la tendencia o el crecimiento de la inflación del IPC se debe enteramente al componente de tendencia del crecimiento de la base monetaria.

LA RELACIÓN A LARGO PLAZO ENTRE EL CRECIMIENTO DEL DINERO Y LA INFLACIÓN ( CROWDER (2007) )

Dado que la mayoría de las políticas de tipos de interés cero probablemente mantengan los tipos bajos al aumentar la oferta monetaria, es poco probable que sean deflacionistas.

Mi principal advertencia es que una política de interés cero puede ir acompañada de una indicación abierta o implícita de que el banco central tiene un objetivo de inflación cercano a cero. Si el banco central endurece los tipos cada vez que superan el 0%, puede tener tipos nominales medios cero o incluso negativos y deflación. Pero en esa situación son las expectativas de baja inflación futura y la lucha agresiva contra la inflación las que mantienen los precios bajos y la baja inflación mantiene los tipos de interés bajos. Scott Sumner y otros han argumentado que esta fue esencialmente la política del banco central japonés durante muchos años .