Regla 611 de la SEC sobre el comercio (distorsiones de los datos OHLC) - con un ejemplo visual

Question

¿Alguien ha cuantificado o comprendido alguna vez el impacto de las distorsiones en los máximos y mínimos del día basadas en las operaciones de paso de la norma 611 de la SEC? Se trata de operaciones que se realizan fuera de la NBBO (mejor oferta y demanda nacional), pero que siguen afectando a los precios máximos y mínimos del día. El público en general no podría negociar a estos precios, por lo que tendrá un impacto en los resultados del backtesting. No estoy seguro de cuánto o con qué frecuencia ocurre esto. Aquí hay un ejemplo visual, imagina que tienes una regla para comprar CTAS a 127. Sin embargo, el precio de venta NBBO era 12 puntos más alto.

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Answer 1

A las 14:12:06 se produjo lo que se denomina un "barrido intermercado". Sólo hubo unas 12.300 operaciones en CTAS en todo el día, pero a las 14:12:06 se produjeron 1.716 operaciones.

Esto significa que alguien realmente, realmente, quería vender esta acción. Siguieron vendiendo y vendiendo y limpiaron todo el libro en todos los mercados. Esta es una operación real y usted podría haber operado contra este vendedor si tuviera una orden de reposo por ahí.

No has entendido la explicación de tu agente. La regla 611 describe la obligación, según el reglamento NMS, de no pasar por alto los mejores mercados al ejecutar. Esto significa que si el NASDAQ muestra una oferta de 100,01 y el NYSE muestra una oferta de 99,99, usted no puede decidir vender al NYSE por 99,99 por alguna razón. Sin embargo, , si puedes vender a los 99,99 si también vendes a los 100,01.

El corredor simplemente está diciendo que alguien limpió el libro y cumplió con la Regla 611 - no dejando las mejores órdenes sin tocar mientras ejecuta contra órdenes inferiores.

Answer 2

Actualización:

He sacado los datos para investigar esto y... Dios mío, es es una ráfaga de barridos entre mercados: 552 ISOs en un lapso de 7-8 segundos. Esto es inexcusable: No es posible que haya que meter tanto volumen en el mercado en los pocos segundos entre las 14:12:05 (cuando comienza el barrido) y las 14:12:12 (cuando termina el barrido). No veo ninguna manera de argumentar que esto fue "la mejor ejecución". Esto fue una ejecución terrible y sería una razón por sí sola para despedir a un operador en todas las mesas en las que me he sentado. Incluso se podría argumentar falta de supervisión porque un buen enrutador de órdenes inteligente debería advertir que hacer algo así no es sensato.

Lo que dije anteriormente:

Esto podría suceder si alguien fuera estúpido, estableciera banderas para indicar que no quería ser dirigido a las mejores órdenes porque quería operar en un determinado intercambio, y obtuviera un precio terrible como resultado. Esto también podría ocurrir si esa persona enviara una orden IOC muy agresiva.

Sin embargo, dudo que sea así: La mayoría de los enrutadores de órdenes inteligentes no lo harían y esto abriría la puerta a acusaciones de manipulación, ya que no se podría argumentar que un precio tan alejado del mercado interior podría justificarse por los reembolsos o el pago por flujo. Aunque el S&P 500 bajó como mucho un 1,6% (apertura-bajada), eso no explicaría esta impresión del CTAS a un 3,7% por debajo de la apertura.

La explicación más probable es otra razón por la que verá operaciones impresas muy por fuera del spread: si son impresiones de precios medios (VWAP) o de precios de referencia anteriores. (Esta es una de las excepciones a la protección de órdenes, según la norma 611(b)7. Estas impresiones registran esencialmente la agregación de las operaciones realizadas en el mercado. Estas impresiones esencialmente registran la agregación de las operaciones realizadas antes de ese momento, a través de múltiples lugares, y posiblemente incluyendo las operaciones en bloque fuera de la bolsa. Dado el gran tamaño, sospecho que esto es lo que ocurrió. Es imposible que usted haya participado en esta operación, ya que probablemente se organizó durante un periodo de tiempo muy anterior a esa impresión.

Un buen corredor probablemente enviaría ISOs para tratar de llenar las órdenes que se encuentran en el mercado para reducir el impacto del precio; sin embargo, dadas las complicaciones (a veces) de la negociación de estas operaciones, esto a menudo no es necesario (y puede incluso no ser práctico o posible).

Answer 3

Lo más probable es que sea una indicación de un gran relleno de capital de un corredor contra un cliente de la parte compradora. El cliente de la parte compradora quiere negociar un gran bloque de una sola vez (lo que no puede hacer en los mercados iluminados). El corredor acepta tomar la operación en su libro, pero necesita ser compensado por el riesgo, por lo que sólo lo haría a un precio fuera del NBBO. Para cumplir con el NBBO, el corredor primero barre las comillas protegidas y luego imprime la operación (mucho más grande) contra el cliente. El mercado suele volver a donde estaba el NBBO antes de la operación en bloque. Todo esto es muy común - nada nefasto o manipulador.