Deuda en dólares de los mercados emergentes, swaps de divisas y riesgos de cambio

Question

"Un swap de divisas, en cambio, no crea ningún riesgo de cambio para sus contrapartes. Esto se debe a que las divisas se venden y recompran a tipos fijos al contado y a plazo. En otras palabras, cuando se vende una divisa por otra a través de un swap de divisas, se sabe desde el principio qué cantidad de la divisa original se va a recuperar. Un swap de divisas es una herramienta de gestión de la liquidez, no una herramienta de gestión del riesgo". Fuente: https://icmacentre.blog/2017/09/22/are-fx-swaps-and-forwards-missing-global-debt-why-the-bis-is-wrong/

Sin embargo, considere lo siguiente: Una empresa de un mercado emergente (EM) emite deuda en dólares y cubre su exposición celebrando un acuerdo de intercambio de divisas con una entidad internacional (es decir, un banco mundial). La empresa de mercados emergentes intercambia la cantidad de dólares que ha recibido de la emisión de bonos por la moneda nacional de los mercados emergentes al inicio del contrato.

En este escenario, ¿no se está exponiendo el banco mundial al riesgo de tipo de cambio, ceteris paribus?

1) En primer lugar, el banco mundial necesita convertir sus activos en dólares en la moneda nacional del mercado emergente para suministrar la moneda nacional a la empresa del mercado emergente y celebrar un acuerdo de intercambio de divisas.

2) En segundo lugar, al final del contrato el banco mundial recibirá de la empresa del mercado emergente una cantidad de moneda nacional a un tipo de cambio a plazo predeterminado. Sin embargo, el banco mundial presumiblemente obtiene una "utilidad" de los activos en dólares y, por lo tanto, tendrá que convertir los ingresos en moneda de los países emergentes que reciba del swap de divisas en dólares utilizando el tipo de cambio al contado futuro.

3) El tipo de cambio al contado futuro es claramente incierto en el momento de la firma inicial del swap de divisas, por lo que el banco global se expone al riesgo de tipo de cambio.

Answer 1

Sin embargo, es de suponer que el banco mundial obtiene una "utilidad" de los activos en dólares y, por tanto, tendrá que convertir en dólares los ingresos en divisas de los mercados emergentes que reciba del swap de divisas utilizando el tipo de cambio al contado futuro.

Sin embargo, el banco ya tenía la moneda EM, ¿no? Si lo hubieran invertido en el mercado de valores de los países emergentes o de cualquier otra forma, habrían tenido que cambiar los rendimientos a dólares de todos modos, así que esto no está causado por el intercambio de divisas.

Si el banco no disponía de la moneda del mercado emergente antes de suscribir el swap de divisas, es la compra de la moneda del mercado emergente cuando el objetivo son los dólares futuros lo que crea el riesgo de tipo de cambio, no el propio swap de divisas.