Como dato adicional. un aspecto interesante de la estrategia de split-strike que Madoff afirmaba estar utilizando era que su jefe le pidió a Harry Markopolos, un analista financiero y gestor de cartera, que duplicara la estrategia de Madoff. Markopolis observó que el interés abierto en las opciones de las acciones del S&P 100 que Madoff afirmaba estar comprando no existía y que Madoff debía ser un fraude. Llevó esto a la atención de la SEC, que solo hizo un examen superficial de las confirmaciones de operaciones y declaraciones falsas de Madoff, y el esquema Ponzi de Madoff sobrevivió casi otros 10 años.
La estrategia de conversión split-strike es más comúnmente conocida como un collar de acciones largas. Normalmente implica vender una llamada fuera del dinero (OTM) y usar los ingresos para comprar una put OTM por cada 100 acciones que posea. Esto define un límite por debajo del cual no puede perder, así como un techo, más allá del cual no obtendrá ganancias.
Hago muchos collares y cuando el mercado cayó en marzo, las puts largas me protegieron adecuadamente. Por ejemplo, tenía 1,000 acciones de DOW que compré a $44 y tenía un collar de $40/$50. Cayó a alrededor de $22 y las puts se apreciaron a $18, lo que significa que nunca estuve por debajo de $4. Te ahorraré la explicación de cómo manejé la posición, pero con algunos ajustes en el camino, generé ganancias mucho antes de que DOW se recuperara a $44. Todavía poseo algunas acciones que actualmente se cotizan a 1/3 o 1/2 menos de lo que pagué por ellas, pero solo tengo pérdidas modestas debido a tener collares en ellas.
Los collares pueden estructurarse sin costo alguno. Si deseas sesgar el gráfico de riesgo para tener más potencial alcista que riesgo a la baja, la llamada corta debe estar más OTM (o la put más cerca del dinero), lo que resultará en un costo neto para el collar. Sesgar el collar de la manera opuesta (la put está más OTM que la llamada OTM) resultará en un crédito neto, pero la pérdida potencial será mayor que la ganancia potencial.
Los dividendos pendientes afectan la prima de la opción. Inflan la prima de la put y desinflan la prima de la call. Por lo tanto, cuanto mayor sea el dividendo, más caro será un collar. Esto no es malo. Lo menciono solo porque necesitas tener en cuenta el dividendo en tu cálculo de costo y ROI.
Si haces collares de 1 a 3 meses y la acción se aprecia hacia el precio de ejercicio de la llamada corta, es posible que puedas subir y/o extender el collar, protegiendo parte de tu ganancia de capital y aumentando tu potencial alcista. Lava, enjuaga, repite.
¿La advertencia? No te metas con collares si no quieres vender la acción.
Una acción larga con collar es sintéticamente igual a un spread vertical. Eso significa que tienen un rendimiento similar y gráficos de riesgo similares. Dado que el spread vertical implica menos patas, puede incurrir en menos deslizamiento y menos comisiones (si es que sigues pagándolas).
