¿Por qué la renta variable tiene un rendimiento históricamente bajo tras las bajadas de tipos?

Question

Me cuesta entender por qué los mercados de renta variable parecen sufrir poco después de los recortes de los tipos de la Fed. He aquí un gráfico bastante revelador:

Pregunta

Suponiendo que no se trate de una relación espuria, ¿cuál es la intuición que hay detrás de la conexión entre los recortes de tipos y la caída de la renta variable?

¿Quizá la bajada de tipos llama la atención de los inversores sobre la debilidad de las condiciones macroeconómicas y les hace ser más reacios al riesgo?

Answer 1

Si esta tendencia se mantiene en una serie más larga, mi opinión es que se debe a la correlación entre el tipo de los fondos federales y las condiciones económicas generales. El tipo de los fondos federales suele recortarse en previsión de un debilitamiento de la economía o durante un periodo de bajo crecimiento. Es bien sabido que los rendimientos esperados de los activos financieros, incluidas las acciones y muchos otros tipos de activos, varían con el ciclo económico. Por ejemplo, véase Fama y French (1989), "Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds". La explicación más común es que la aversión efectiva al riesgo es mayor en los malos tiempos que en los buenos (por ejemplo, medidos por el PIB o el consumo agregado). Este fenómeno se analiza de forma más general en el documento, "Tipos de descuento" de John Cochrane (2011). (Acceso no publicado aquí. ) Por ejemplo, en la página 1052, leemos

Hay un fuerte elemento común y una fuerte asociación con el ciclo económico de negocio en todas estas previsiones. Los precios bajos y los altos rendimientos esperados en los "malos tiempos", cuando el consumo, la producción y la inversión cuando el consumo, la producción y la inversión son bajos, el desempleo es alto y las empresas fracasan, y viceversa. viceversa.