¿Puede el mercado de valores crecer más rápido que el PIB de forma indefinida?

Question

Según mi interpretación de la sabiduría convencional, se espera que el crecimiento medio a largo plazo de las economías avanzadas sea significativamente inferior al crecimiento medio a largo plazo del valor de las mayores empresas del mercado de valores (por ejemplo, el valor total del FTSE 100). También acepto El argumento de Kenny LJ que el PIB (y la bolsa) pueden crecer exponencialmente, de forma indefinida.

Pero si las mayores empresas del mercado de valores, tomadas como grupo, siempre crecen más rápido ¿No es eso lo que sugiere

1. una tendencia insostenible, o
2. ¿se está llevando a cabo una reestructuración fundamental de la economía?

¿Existe algún límite para que las empresas del FTSE 100 sean más grandes que la producción de toda la economía, por ejemplo?

EDIT: Para ser completamente claro, estoy no utilizando el FTSE como indicador del mercado de valores más amplio o del sector privado en general, por lo que estoy bastante seguro de que el sesgo de supervivencia (o de selección) no tiene nada que ver con la respuesta. Estoy preguntando literalmente por el tamaño del grupo de las mayores $x$ empresas que cotizan hoy en día en relación con el total de la economía.

Answer 1

Hay tendencias que han permitido que los mercados de valores de las economías avanzadas crezcan más rápido que el PIB durante mucho tiempo:

1. La ramificación en el extranjero. Esto permite acceder a mercados de crecimiento más rápido en los países en desarrollo. Esta tendencia terminará cuando todos los países sean economías avanzadas.

2. Menos empresas privadas. Esta tendencia terminará cuando la mayor parte del PIB la generen las empresas que cotizan en bolsa.

3. Expansión múltiple. La reducción de los tipos de interés y el aumento de la oferta monetaria pueden reducir las expectativas de rentabilidad y aumentar los múltiplos de PE. Esta tendencia ha funcionado en ambos sentidos a lo largo del tiempo, pero en los últimos 10-20 años ha actuado en general con carácter expansivo.

Además, hay una forma de que la bolsa genere una mayor rentabilidad sin que aumente el valor de las acciones:

4. Dividendos. Los dividendos aumentan la rentabilidad de la bolsa sin aumentar su valor. Aunque no se consideran realmente crecimiento, los dividendos se incluyen a menudo cuando se compara el crecimiento de la bolsa con el crecimiento del PIB.

Answer 2

• Sesgo de supervivencia.

(Crédito a la respuesta de @nathanwww. Aquí simplemente añado algunos detalles).

La entrada Promedio industrial Dow Jones (DJIA) se publicó primero en 40.94 el 26 de mayo de 1896. Cerró en 24,448.69 en 2018-Abr-23. Digamos que son 122 años. Eso es un 5.4% tasa de crecimiento anual compuesta, ciertamente más rápida que la tasa de crecimiento del PIB estadounidense en ese periodo de 122 años.

Sin embargo, la lista de empresas constituyentes que entran en el cómputo del DJIA ha cambiado con el tiempo. La lista inicial contenía sólo 12 empresas, de las cuales sólo una (General Electric) sobrevive todavía.†

Casi por definición, el mercado de valores se compone únicamente de empresas que no han fracasado del todo. Por tanto, la empresa media que cotiza en bolsa tiene más éxito que la empresa media de la economía.

Incluso si nos fijamos en índices más amplios o incluso en la capitalización bursátil total de un país, comprobaremos que lo mismo ocurre (aunque en menor medida): en la mayoría de los países, durante largos periodos de tiempo, el mercado de valores crece más rápido que el PIB del país.

(Lo anterior son sólo 20 minutos de "investigación". Me interesaría saber qué estimaciones han hecho los investigadores para cuantificar ese sesgo de supervivencia y explicar la diferencia entre el crecimiento del PIB y el de la bolsa).

Punto relacionado:

• Sesgo de selección.

El mercado de valores no es una muestra representativa de toda la economía.

Por ejemplo, es perfectamente posible que un barrio de una ciudad se enriquezca sistemáticamente más rápido que el resto de la ciudad, quizás porque la gente más rica se muda a ese barrio.

También es posible que el mercado de valores (que no refleja exactamente el conjunto de la economía) atraiga sistemáticamente a empresas cada vez más exitosas.

(Ésta es sólo una de las posibles razones del sesgo de selección; puede haber otras).

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† Las 12 empresas que inicialmente cotizaban en el DJIA eran ( fuente ):

• American Cotton Oil Company
• American Sugar Company
• American Tobacco Company
• Compañía de gas de Chicago
• Empresa de destilación y alimentación de ganado
• General Electric
• Compañía de gas Laclede
• Compañía nacional de plomo
• Empresa norteamericana de servicios públicos
• Tennessee Coal & Iron
• U.S. Leather Company (preferido)
• U.S. Rubber Company

Aquí hay un breve artículo que se indique lo que ha ocurrido con cada una de las empresas mencionadas. Probablemente sea seguro decir que si el DJIA se ciñera a estas 12 empresas y sin importar el método que utilicemos para medir el valor actual de estas 12 empresas, el DJIA sería mucho más bajo que su valor actual de 24.000+.

Hoy en día lista de las 30 empresas que componen el DJIA, según la CNBC .

Answer 3

Invertir en el mercado de valores le da acceso a dos cosas:

1. Una participación en las empresas cuyas acciones posee, incluyendo los ingresos que generan y que reinvierten en nuevos proyectos internos.

2. Acceso a un flujo de ingresos generados por estas empresas, que distribuyen a los accionistas mediante dividendos, recompra de acciones, etc.

Como sugieres, es imposible que el crecimiento de 1 supere significativamente el crecimiento del PIB de forma indefinida. Sin embargo, la rentabilidad de la cartera de un individuo se compone del crecimiento de 1 + la rentabilidad de 2.

Por ejemplo, supongamos que Apple obtiene un beneficio equivalente al 5% de su valor de mercado cada año (teniendo en cuenta la inflación y la depreciación de los activos corrientes). Pueden (1) - reinvertir estos beneficios en la empresa, comprando nuevos equipos, espacio de oficinas, propiedad intelectual, etc. (2) - pagarlo a sus accionistas, que pueden gastar/invertir ese dinero en otro sitio. Si la economía crece al 2% anual y Apple destina el 40% de sus beneficios a inversiones internas, su participación en el PIB no aumentará. Sin embargo, un inversor que reinvierte el dividendo adicional (equivalente al 3% de su inversión) en otras oportunidades verá cómo su participación en la economía aumenta cada año.

En efecto, en un mundo incierto, compuesto por inversores inmovilistas, se les puede ofrecer una rentabilidad real positiva a cambio de renunciar a un consumo en el presente que puede ser superior a la tasa de crecimiento a largo plazo de su economía.

Esto significa que los propietarios netos de acciones pueden adquirir una proporción cada vez mayor del PIB a medida que pasa el tiempo. Thomas Piketty encuentra algunas pruebas empíricas de ello en los últimos 200 años, que denomina "R > G".

https://en.wikipedia.org/wiki/Capital_in_the_Twenty-First_Century

Answer 4

Algunas de las grandes respuestas pasan por alto tu punto de vista porque se centran en los índices, mientras que tú estás preguntando simplemente por el valor de mercado de las x mayores empresas en relación con el PIB, si es que hay un límite. Los índices están plagados de sesgo de selección, sesgo de supervivencia, reinversión de dividendos, adquisiciones.

Mi humilde opinión es que si no se permite que las empresas posean las acciones de otras empresas públicas directa o indirectamente, hay un límite superior a una tasa de descuento fija, una vez que las x empresas públicas contabilizan todo el pib, es simplemente dividir ese pib por la tasa de descuento. Si se permite que las empresas públicas posean las acciones de otras empresas públicas, entonces realmente depende de las reglas para calcular su valor y evitar la doble contabilidad de los activos generadores de ingresos.

¿Está seguro de que la sabiduría convencional es que el valor de las empresas más grandes se espera que crezca más rápido que el PIB? ¿Convencional entre quién? Los inversores sofisticados sólo tienen que esperar que su valor más la reinversión de sus dividendos crezca más rápido que el PIB para esperar que sus carteras crezcan más rápido que el PIB. Dado que la rentabilidad de los dividendos ha superado a menudo el crecimiento del PIB, a veces no es necesario que las empresas crezcan en valor en absoluto para que los inversores consigan que sus carteras crezcan más rápido que el PIB.

Answer 5

Si el sesgo de supervivencia significa que las empresas más exitosas suelen cotizar en bolsa y las menos exitosas lo hacen con menos frecuencia, entonces sería posible que "el mercado de valores" creciera más rápido que el PIB indefinidamente.

Tal vez de forma trivial, e ignorando el sesgo de supervivencia implícito en los índices bursátiles per se: también se podría afirmar alguna condición en la que la cuota de capital crezca en la economía en, digamos, un 0,000000000000001% al año, o cualquier otro número suficientemente pequeño, para que el VAN de los beneficios del capital de toda la economía aumente perpetuamente más rápido que el PIB. Esto sería más probable si se toman periodos de análisis suficientemente largos; por ejemplo, es poco probable que se mantenga en todos y cada uno de los trimestres, pero podría mantenerse en todas y cada una de las décadas.