¿Qué es lo que hace que la negociación abierta sea preferible a la electrónica y cuáles son sus consecuencias?

Question

Hace poco visité el parqué de CBOE, donde especialmente los boxes del SPX y del VIX están relativamente llenos y todavía se realiza el open outcry. Me sorprendió saber que el volumen negociado no es insignificante en comparación con la negociación electrónica que se realiza en paralelo. Al parecer, algunos clientes siguen prefiriendo comunicar sus órdenes a través de los mercados - las razones que se suelen escuchar y leer son la posibilidad de obtener mejores precios (especialmente para las órdenes grandes) y la posibilidad de dividir las operaciones entre muchos operadores ver aquí, por ejemplo .

Sin embargo, me pregunto tres cosas:

1. ¿De dónde viene la capacidad de conseguir mejores precios? Si se trata de relaciones establecidas o de un entorno profesional, no veo por qué las plataformas de negociación apropiadas proporcionarían medios equivalentes para sustituir a las de libre acceso.

2. ¿Con qué rapidez se comunica a los operadores electrónicos la información recopilada en el terreno de juego? Dado que un corredor señala su objetivo de vender/comprar una gran cantidad de una determinada opción y sus órdenes se ejecutan, ¿cuántos segundos tarda en procesarse la información? En un mundo en el que las marcas de tiempo de los datos de las operaciones están a veces en medidas de nano/micro segundos, supongo que registrar manualmente las operaciones lleva un período de tiempo terriblemente largo.

3. Especialmente con respecto a la pregunta 2: me pregunto sobre la fiabilidad de los datos de alta frecuencia para fines académicos (pero también industriales) si una cantidad sustancial de operaciones (el representante de la CBOE afirmó que aproximadamente el 30% del volumen diario del VIX y el SPX se liquida en los campos de negociación) no se realiza de forma electrónica, sino más bien anónima si tenemos en cuenta los considerables retrasos. ¿Y puede ser ésta la verdadera razón por la que algunos clientes siguen prefiriendo enviar a sus empleados a los campos de negociación?

Answer 1

1. El mejor precio provendrá de dos operadores vivos (uno en cada lado de la operación) dispuestos a aceptar una comisión porcentual menor para una operación en bloque grande. Por ejemplo, si la comisión media diaria de un operador es de 2.000 dólares y alguien le envía una operación en bloque de 100 millones, no va a insistir en su tasa de comisión estándar. Digamos que normalmente reciben una comisión del 0,5% (se trata de una comisión absurdamente grande que sólo utilizo para el ejemplo). No van a rechazar una operación de ese tamaño si no reciben su comisión completa de 500.000. Aceptarán gustosamente entre 50 y 100 mil y estarán muy contentos. Reducir su comisión, por lo general, implica aceptar un menor diferencial en la ejecución, lo que se traduce en un mejor precio para el cliente.

2. Normalmente, los operadores están en contacto permanente con personas de su empresa que están fuera de la planta. Ya sea por teléfono o por señales manuales. Aunque la orden grande puede tardar un minuto en llegar a la cinta, el mercado electrónico ya la "conoce" gracias a la comunicación entre el operador de planta y la mesa de operaciones "de arriba". Trabajan juntos para satisfacer la orden del cliente y gestionar la exposición de la empresa. La gestión de la exposición se gestionará electrónicamente con contratos e-mini o SPY, por lo que la gran operación de parqué ya se está notando en los mercados electrónicos. **Estas grandes operaciones no siempre necesitan la ayuda de cobertura de la mesa delta-uno de la empresa, por lo que la última frase no se aplicará a todas las operaciones.

3. Aparte del anonimato, no hay que preocuparse tanto de que una empresa de alta frecuencia se haga cargo de la operación porque los dos operadores en vivo la manejan personalmente y les conviene no divulgar demasiada información porque su comisión y su relación con el cliente de la orden grande también están en juego. Por este motivo, es posible que vea grandes impresiones en bloque en la cinta que parecen salir de la nada pero que no parecen tener un gran impacto en nada.

La principal consecuencia es que un operador en vivo requiere una comisión mucho más alta para ejecutar que ejecutando electrónicamente. Por esta razón, la mayoría de las veces sólo ejecutan órdenes grandes o para personas que valoran el anonimato lo suficiente como para pagar el precio de ejecución más alto (aunque no son verdaderamente anónimos).

Incluso cuando el parqué deje de existir, este tipo de ejecuciones "de alto contacto" seguirán existiendo; sólo que no serán dos operadores en un foso comunicándose entre sí. En su lugar, el operador que recibe la orden enviará un correo electrónico o llamará a varios de sus amigos operadores para ver si pueden encontrar un punto medio y conseguir que la orden se ejecute.