Comercio de opciones OTC de FX: elección de vencimientos

Question

Para las opciones de FX que se negocian OTC, las comillas de volatilidad se dan en una cuadrícula estandarizada, por ejemplo, vencimientos de 1D, 1W, 1M, 3M, 6M, etc. y para cada uno de estos vencimientos tienes comillas para ATM, reversión de riesgo de 25 delta, mariposa de 25 delta, etc. Esto es diferente a las opciones de índice de acciones cotizadas donde tienes fechas fijas como vencimientos.
La volatilidad implícita para opciones con vencimientos o precios de ejercicio que no están en esta cuadrícula se puede calcular mediante interpolación. Mi entendimiento es que la gente suele negociar los vencimientos estandarizados, ya que los creadores de mercado te darían el mejor precio por estos, por ejemplo, generalmente abrirías una posición con vencimiento de 3M, pero no con 3M menos 3 días. Ahora supongamos que tengo alguna estrategia sistemática y compré la opción ATM de 3M hace unos días y ahora mi estrategia quiere aumentar la posición en 3M ATM. El Spot no ha cambiado mucho, por lo que la opción que compré hace unos días todavía me ofrece una exposición decente a 3M ATM, tal vez con un pequeño factor de ajuste. ¿Es cierto que comprar una nueva opción ATM de 3M sería mucho más barato que aumentar mi posición en el par de precio de ejercicio, vencimiento que ya tengo en el libro, ya que los creadores de mercado prefieren negociar vencimientos estandarizados? ¿La gente suele abrir posiciones en nuevas opciones en este caso? ¿Pero eso no significaría que terminarás con una gran cantidad de vencimientos en tu libro si ejecutas esta estrategia durante un tiempo, lo que dificulta mucho la gestión del libro?

Answer 1

El tratamiento de las expiraciones fuera de los plazos estándar difiere dependiendo de si eres un cliente o una contraparte en la transacción. Si un cliente me pide una fecha extraña en un tamaño razonable, haría algunas comprobaciones simples (¿es esto un día de nóminas no agrícolas, o de una reunión de algún banco central) y ajustaría mis precios en consecuencia en lugar de ajustar únicamente debido a que piden una opción de 7 meses, forward o producto STIR. Además, si ya tengo la operación original eso tiende a mejorar el precio. Si fuera anormalmente grande mostraría un mejor precio en una madurez estándar frente a algo fuera de los plazos habituales ya que cualquier operación de cobertura se ajusta mejor por razones que seguirán. Una contraparte pidiendo una fecha no estándar en el espacio interdealer broker la trataría como una gran señal de alerta (de ahí el mejor precio para solicitudes grandes en fechas estándar, sin señales de alerta). Esto se debe a que sugiere algún tipo de riesgo de concentración que no están dispuestos a cubrir con un producto de fecha estándar.

Otra cosa a considerar aquí tiene menos que ver con el desplazamiento de fechas y más que ver con el cambio subyacente. Digamos que tu call de 25d ahora es un call de 5delta, el costo relativo de operar opciones muy fuera de dinero es mayor que operar opciones más cercanas al mercado.

Ahora en el espacio de opciones de FX de IDB, típicamente ves las siguientes fechas: 1m, 2m, 3m, 6m, 1a y 2a opciones ATM y 25D RR's a lo largo del día en el corte de convención de mercado (cuando hay dudas la ciudad de Nueva York) mientras que el 10 delta RR y cualquier butterfly son mucho más esporádicos en el espacio no G10. Sin embargo, también hay fechas estándar que se negocian en el espacio de divisas y tipos de interés, las fechas IMM y son muy populares entre los fondos de dinero rápido ya que no tienen los problemas de desplazamiento de expiración de los que estás preguntando.

Answer 2

Comenzaré diciendo que no soy un trader de FX, por lo que lo siguiente es simplemente cómo esperaría que funcione.

No espero un cargo significativo por negociar fuera de las expiraciones estándar.

Cuando las personas cotizan precios en mercados de brokers sobre OTC, típicamente proporcionan lo que se llaman runs, lo que significa una tira de precios semiestandarizada. Los runs estándar y la forma en que se cotizan son diferentes en diferentes mercados. En los mercados de FX, creo que estos runs son los ATM y 25d RR y Flys, en alguna (arbitraria) grilla de madurez. La gente elige cosas como 1w, 2w, 1m, 2m, 3m, 6m, 1a quizás porque es simple. Al día siguiente, todo lo que negociaron el día anterior tendrá estas expiraciones "off" de las que hablas, por lo que la gente construirá un inventario de todo tipo de expiraciones.

Respecto a tener un gran número de expiraciones en el libro siendo difícil de gestionar, a menudo es más fácil de gestionar: reduce un gran riesgo único a cientos de riesgos pequeños, lo cual es mucho más preferible si no planeas deshacerte del riesgo.