Compruebe la relación entre el precio y los beneficios y la relación entre el precio y los libros para cada uno de sus activos. Ha sido un viaje al alza, por lo que las acciones "tontas" como Alphabet tienden a subir más rápido. Yo empezaría a considerar la posibilidad de comprar, si fuera yo, en $225 per share. Whether I would pay that much would depend on a deep investigation of the firm's financials. I could see an argument made where it could be purchased at $ 450, pero eso depende enormemente de una investigación seria.
Lo que puede estar olvidando es que la tecnología es un negocio como cualquier otro. Puedes hacer una fortuna comprando acciones en empresas que hacen fideos y perder una fortuna en empresas que viven de los anuncios. Lo contrario también es cierto.
Debe evitar pagar más de 15 veces los beneficios de los últimos doce meses, aunque puede hacer excepciones si los flujos de caja de explotación y los beneficios de explotación están persistentemente alejados por razones que hacen que los flujos de caja de explotación sean más indicativos del dinero que un futuro accionista podría recibir en dividendos.
Debe evitar pagar más de 1,5-2,0 veces el valor contable después de haber realizado los ajustes para convertir los valores contables en valores económicos.
Un PE de 15 cubre la mayoría de las tasas de crecimiento y la mayoría de las tasas de descuento como límite superior extremo para una compra. Se puede llegar a los 20 bajos si se cree que los rendimientos crecerán a tasas superiores a los 20 durante mucho tiempo.
Alphabet es una gran empresa, pero una gran empresa a precios de locura debe ser vendida a la otra persona que no entiende el concepto de valor presente.
Lo primero que debe hacer, antes de comprar una empresa, es tratar de determinar si existen riesgos fundamentales para la supervivencia de la empresa. Una revisión superficial de su balance implicaría que no hay ningún riesgo existencial. Aunque vi algunas cosas que podrían desencadenar preocupaciones futuras lejanas a partir de una inspección superficial, no había nada que hiciera temblar la tierra.
Si ha decidido que la empresa va a sobrevivir con toda seguridad, entonces debe fijarse en su capacidad de ganancia. ¿Cuál es su capacidad para construir, crecer y preservar las ganancias? Recuerde que Yahoo fue en su día Google y que sus centros de beneficios eran más amplios.
Una vez que hayas decidido su capacidad de ganancia, tienes que decidir la tasa de rendimiento mínima que vas a aceptar. Yo utilizo el doble de la tasa de los bonos corporativos AAA, más un extra si me preocupa la empresa.
Una vez que se tiene un tipo de interés, hay que descontar el efectivo futuro al valor actual. De nuevo, para la mayoría de las cosas, eso acaba siendo inferior o igual a 15 veces los beneficios. Cuando los precios de las empresas son demasiado altos, la gente que podría haber comprado Alphabet puede, en cambio, financiar empresas de capital riesgo para encontrar el próximo Google y comerse su almuerzo. Al ser un inversor inicial en estas nuevas firmas, la tasa de rendimiento debería estar por las nubes, en lugar de un inversor posterior como usted. Es más valioso intentar echar a Alphabet del mercado que comprarla.
Imagina que mañana por la mañana, GOOG se desploma a 100 dólares. Entonces pasaría de la categoría de los tontos a la de los sabios, y usted debería cargar con ella.
Una vez que haya determinado la salud, la estabilidad y el poder de ganancia de la empresa, el precio lo es todo. Hay que comprar a bajo precio y luego venderla a alguien que no sepa descontar los activos a su valor actual.
Mi lectura de sus archivos de la SEC fue superficial. Creo que hay un 80-90% de posibilidades de que posea acciones de Alphabet si pudiera comprarlas a precios favorables. Si mañana se desplomara a 100 dólares, probablemente compraría contratos de opciones de compra por montones para poder tener tiempo de leer y revisar lo que creo que es probablemente una empresa excelente. Aunque realmente no vi ninguna preocupación material en la empresa, una revisión superficial no es la debida diligencia. He visto empresas que parecían estar bien tras una revisión superficial y que son terribles una vez que se leen realmente las notas y se hace un análisis serio.
Si estás seguro de las operaciones internas de la empresa, de sus decisiones de financiación y de su potencial en la próxima iteración de las búsquedas y otros mercados, entonces saca una hoja de cálculo, extrae las finanzas trimestrales y anuales hasta donde puedas llegar, coge la declaración de representación y el prospecto inicial y ponte a determinar los límites superior e inferior de los flujos de caja libres. Descuéntelos hacia atrás y haga una fortuna pagando de menos por el privilegio de poder decir que es dueño de Alphabet.
EDITAR Según la petición en los comentarios, estoy haciendo un seguimiento.
Acabo de dar una clase hoy utilizando a Apple como empresa de ejemplo. Ahora, a posteriori, sabemos que la compra de una acción de Apple en la salida a bolsa te llevaría a unas vacaciones muy saludables hoy en día. Cien acciones te harían millonario. Esto se sabe porque la historia se ha desarrollado. Esto no se sabía al principio. De hecho, Apple estuvo a punto de quebrar en varias ocasiones. Las herramientas de fijación de precios deben incluir el escepticismo y el reconocimiento de la incapacidad de predecir el futuro. De hecho, si uno ve el precio, los dividendos, los ingresos y los flujos de caja de los miles de empresas que han cotizado en bolsa, se vuelve escéptico.
El uso de un PE de 15, asumiendo que el PE es una estimación razonable de los verdaderos beneficios de explotación, viene del hecho de que si se construye una tabla de tasas de crecimiento y tasas de descuento, un PE de 15 se sitúa cerca de la frontera de lo razonable dada la incertidumbre intrínseca que hay en el futuro. Yo, por ejemplo, puedo pensar en una forma de dominar el motor de búsqueda de Google. No voy a construir una alternativa porque tengo cosas más importantes que hacer, pero me sorprendería que la misma idea no haya pasado por la cabeza de los ejecutivos de Google. Puede que no lo haya hecho. Los inversores de Yahoo se quedarían atónitos ante su caída y el asentimiento de Google. Nada protege más a Google que a Yahoo que a Alta Vista.
Se recomienda un PE de 15 porque no eres un analista de valores y no has sido entrenado para desmontar críticamente los estados financieros. Un PE de 15 te mantendrá alejado de los problemas. ¿Podría ser mayor? Sí. ¿Mucho más? No.
La recomendación de una relación precio/valor contable de 1,5 a 2,0 supone que el valor contable es válido. En el mundo real, los valores contables declarados son un estimador ruidoso del verdadero valor contable. Enseño a los alumnos a revalorizar los libros igual que les hago revalorizar los ingresos.
El problema de los ratios elevados de precio a libro, sobre todo si los tiene el sector o el líder del sector, es que invitan a la competencia. Es costoso salir a bolsa. Esto otorga un foso alrededor de las empresas que ya son de dominio público porque es costoso salir a bolsa. Esto permite que una prima se contabilice sin un gran problema hasta que se haga grande.
Consideremos una empresa con un valor contable real de $10 per share that is trading at $ 30 por acción. Un inversor individual podría pagar $30 to buy one share, or (and this is a bit mythical because of the dollar amount in the example) invest $ 10 en tres empresas diferentes para competir con la empresa titular. Todo el concepto de capital riesgo se basa en esto.
Imaginemos que las ganancias de Google finalmente alcanzan $50 per share and Google becomes a cash cow with no real growth past that point. At 15 times earnings, it would be worth $ 750 por acción. Si hubiera pagado $225 per share, you would have made a profit. Had you paid $ 1000 por acción, usted tendría una pérdida, aunque se desempeñara bien. Esto es lo que les ocurrió a los inversores de RCA. El precio más alto que se pagó fue el doble del que volvió a alcanzar en los ochenta años que siguieron hasta que fue comprada por Bertelsmann. Las tasas internas de rendimiento reales superaron ampliamente la creencia de cualquiera. La televisión, resultó ser un gran negocio. Sin embargo, una vez que el precio alcanzó su punto máximo en la década de 1920, nunca se recuperó en toda su vida.
No estoy diciendo que Google vaya a alcanzar un máximo de 50 dólares por acción en ganancias. No tengo ni idea. No uso bolas de cristal. Tampoco me importa lo suficiente como para analizar los factores que impulsan a Google. Lo que digo es que en el espacio de todas las empresas históricas, incluidas las más sorprendentes, llega a su fin. Puede tardar mucho tiempo, pero llega a su fin.
Google no es la única empresa del mundo. Hice una búsqueda de empresas de bajo precio y me sorprendieron los nombres de la lista. Reconocería a bastantes de ellas. Es posible que el precio de Google no vuelva a bajar. Es posible que tengan un secreto escondido detrás de la cortina que saldrá a la luz pública en un anuncio mañana por la mañana que cambiará materialmente sus ganancias para siempre. Yo trabajo con lo que puedo ver. Es un prejuicio, pero es un prejuicio protector.
EDITAR Me he dejado parte de mis comentarios anteriores, pero parece que a @salmoncrusher se le escapa el concepto de valor actual. Limitar la relación precio-beneficio a menos de 15 está relacionado con la idea de una apuesta Kelly. Una apuesta Kelly proporciona la mayor tasa de rendimiento posible a largo plazo cuando se apuesta por cualquier proceso aleatorio.
Si la rentabilidad, r, se define como el valor futuro dividido por el valor presente menos uno, como r=p(t+1)q(t+1)/[p(t)q(t)]-1, eliminar el -1 no tiene ningún impacto en nuestra conversación, así que lo haremos. Si ignoramos la quiebra, las fusiones y los desdoblamientos de acciones para simplificar la discusión, podemos definir q(t)=q(t+1) para todos los valores de t. Esto reduce la recompensa por invertir a r=p(t+1)/p(t).
Ahora podemos definir una función de precio a beneficios h(t)=p(t)/y(t) donde y(t) es el beneficio. La recompensa por invertir puede considerarse ahora como r=h(t+1)y(t+1)/[h(t)y(t)]. También ignoramos los dividendos, ya que sólo complican las matemáticas, pero con el mismo resultado.
Si definimos g(t)=y(t+1)/y(t) tenemos nuestro factor de crecimiento durante el periodo de tenencia. Esto podría convertirse en una tasa anualizada, pero no es necesario para que quede claro. La recompensa por invertir puede definirse ahora como r=[h(t+1)/h(t)]g(t). Tenga en cuenta que, a menos que compre las acciones de la empresa y controle la gestión, se deduce que g(t) no está bajo su control. Puedes estimarlo, pero no puedes controlarlo.
Ahora, imaginemos que el precio de GOOG es sólo un poco más alto por lo que su PE es de 60 en lugar de 56 para no tener que hacer nada más que simples matemáticas. Si el PE fuera 60 y cayera al precio medio histórico, entonces r=15/60*g(t)=.25g(t). Para alcanzar el punto de equilibrio g(t)=4. La empresa tiene que cuadruplicar sus beneficios durante el periodo de tenencia sólo para alcanzar el punto de equilibrio. Ahora bien, si el periodo de tiempo es lo suficientemente largo, esto no es un gran problema. Sin embargo, ¿qué pasa si quieres ser rentable? Imaginemos que quieres una rentabilidad del 8%.
1,08^t=.25g(t) por lo que t=(log(.25)+log(g(t)))/log(1,08). Si t=5 años, entonces g(t)=5,88. Es decir, una tasa de crecimiento anual compuesta del 42% para obtener el 8%. Los beneficios de Alphabet han crecido a un ritmo muy saludable del 14% anual, pero no del 42%. Puede ser que Alphabet tarde 10 años en volver a los precios normales, o 1, o 20. Aun así, lo único que un inversor puede controlar es la mayor cantidad de dinero que pagaría, lo que nos lleva a las apuestas de Kelly.
Aquí no podemos calcular una apuesta de Kelly por dos razones. La primera es que este foro no soporta la notación matemática y por lo tanto sería una locura siquiera intentarlo. No tengo ni idea de cómo hablar de integrales o derivadas aquí. La segunda es que no es realmente necesario para hacer el punto.
A medida que h(t) se hace más pequeño, r se hace automáticamente más grande, independientemente del valor de g(t) o h(t+1). La probabilidad de cumplir algún objetivo aumenta si el objetivo puede plantearse en términos de algo como r>8% al año. En ese caso, el problema se convierte en una binomial, lo cual es conveniente porque la mayoría de las acciones carecen de una rentabilidad media porque la función de densidad no puede tenerla. Si el libro límite se distribuye normalmente sobre los precios de equilibrio, entonces en el ejemplo anterior, la densidad de r debe ser la distribución de Cauchy truncada. Véase http://mathworld.wolfram.com/RatioDistribution.html para más información.
Al poder establecer un objetivo mínimo fijo, se heredan las propiedades de la distribución binomial. A medida que disminuye el precio de compra o la PE de compra, aumenta la probabilidad de cumplir el objetivo y disminuye la varianza del resultado. Esto se debe al hecho de que la varianza máxima de una binomial se encuentra en una probabilidad del 50% y cae cuando se mueve en cualquier dirección.
Al exponer menos dinero por unidad de riesgo y al reducir la probabilidad de fracaso del objetivo, se han reducido los riesgos agregados. Puedes utilizar este hecho para construir reglas de asignación óptimas bajo una apuesta de Kelly. Un PE límite de 15 no es sagrado, creo que Benjamin Graham lo limitó a 20 para los inversores pasivos que no querían altos rendimientos y no querían hacer mucho trabajo, pero 15 para los inversores que buscaban mejores ofertas y mayores rendimientos. Ver el Inversor Inteligente de Graham.
No obstante, un PE bajo es protector y proporciona mayores rendimientos. Si se permitiera la notación matemática, podríamos hacer una discusión más formal de la relación entre las apuestas de Kelly, los ratios de precio a X y el concepto de valor presente.
