De este documento, http://quantlabs.net/academy/download/free_quant_instituitional_books_/[JP%20Morgan]%20Variance%20Swaps.pdf En la página 56, se indica que
Las pérdidas por correlación corta a través de la dispersión de la varianza pueden ser ocasionalmente muy grandes, especialmente porque la operación se convierte en volatilidad corta tras movimientos adversos en la correlación.
No veo cómo la correlación corta a través de la dispersión de la varianza se convierte en volatilidad corta.
Supongamos que usted está corto en la opción sobre el índice, y largo en las opciones sobre acciones individuales (todas las vainillas). Lo dimensionas de tal manera que al inicio tienes una vega plana, cubres todos tus deltas.
Ahora supongamos que el mercado se mueve a la baja. Todas sus opciones se alejan del cajero automático y todas tienen menos vega (tanto sus opciones largas de acciones individuales, como su opción corta de índice).
Las opciones OTM tienen una convexidad de vega larga: cuando el implícito sube, la vega sube. Así que mientras todas sus opciones perdieron vega debido a que se alejaron del dinero. Ganarán vega incremental debido a un mayor vol (asumiendo que el vol se mueve a lo largo de la sonrisa).
La sonrisa del índice es más pronunciada que la de una sola acción. Por lo tanto, la opción del índice -que es corta- gana más vegas en relación con la simple debido a la convexidad de la vega. Combinando todo esto, ahora estás corto de vegas. (tanto el índice como la acción individual perdieron vega debido al movimiento del spot, pero el índice perdió menos debido a la sonrisa más pronunciada).
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