diferenciales de los swaps de base de tenor y composición

Question

Supongamos que tengo un swap de base de 3mv6m que cotiza con un diferencial de x pb (y es un diferencial en la pierna de 3m mientras que la pierna de 6m es la pierna plana). Hoy en día, creo que la convención en la mayoría de las monedas es componer la tasa de 3m para que haya un solo pago en el horario de 6m. Para este caso tengo 2 preguntas relacionadas con el spread y el manejo del compounding:

1) ¿el diferencial de x pb se cotiza como un diferencial compuesto de 3m (como era antes cuando no había compounding) o como un diferencial compuesto de 6m (que se suma directamente a un tipo de 3m compuesto a 6m)?

2) suponiendo que el diferencial de x pb es un diferencial normal de 3m: ¿el flujo de caja implícito de 3m (incluido el flujo de caja del diferencial) se compone con el tipo de interés de 3m plano (es decir, no se compone con el diferencial incluido)?

¿Alguien negocia aquí swaps de base de tenor?

TIA para cualquier comentario.

Answer 1

La convención para la mayoría de las monedas es composición plana . Esto incluye los swaps de base G4 más líquidos:

• 3 millones de euros frente a 6 millones, 3 millones frente a 12 millones, 1 millón frente a 3 millones
• 1 millón de dólares frente a 3 millones, 3 millones frente a 6 millones
• 3 millones de libras frente a 6 millones, 1 millón frente a 3 millones
• 3 millones de yenes frente a 6 millones, 1 millón frente a 6 millones, 1 millón frente a 3 millones

Por lo general, el diferencial se cotiza en términos de la pierna con el tenor más corto.

Dos excepciones notables son EONIA v 3m y el (relativamente nuevo) SOFR v FF basis swaps. En este caso, excluimos el diferencial en lugar de utilizar la composición plana.

Answer 2

Esto se especificaría en el ISDA o en la hoja de términos. Hay cuatro métodos alternativos:

No hay composición: Significa que ni el tipo ni el diferencial se componen.

Compuesto: Significa que tanto el diferencial como el tipo libor se componen.

Composición exclusiva del diferencial: significa que el libor se compone pero el diferencial no. Esto no estaba contemplado en la ISDA 2006, pero estaba muy extendido.

Compuesto plano: Un poco más complicado, pero en su ejemplo de 3mV6m, significaría que los primeros 3m del tramo trimestral se componen al tipo de interés (excluyendo el diferencial) pero luego el importe del primer subperíodo incluiría el diferencial. Así que puedes ver que está a medio camino entre los dos extremos.

Los cálculos se detallan en el siguiente archivo Excel:

https://www.isda.org/a/aKiDE/compounding-worked-examples.xls