Rendimiento engañoso (Bonos rescatables con precio de rescate 100)

Question

Al observar los bonos rescatables, me he dado cuenta de que a menudo tenemos un precio de rescate de 100 con una fecha de rescate unos meses antes del vencimiento. Por ejemplo:

• US09681MAS70 : cupón 2.625% , caducidad 2030-09-17 , que se puede llamar desde 2030-06-17 para $100.0
• FR0013509627 : cupón 2.000% , caducidad 2024-10-24 , que se puede llamar desde 2024-07-24 para €100.0

Parece que una de las implicaciones de esto es que el titular de los bonos nunca recibir realmente 100 + coupon al expirar, ya que el el emisor siempre llamará a el vínculo para 100 antes de eso. O en otras palabras, ¿el cupón final es efectivamente 0?

Preguntas:

1. ¿Por qué los bonos rescatables (a menudo) se estructuran así? ¿Por qué no fijar el precio final de rescate en 100 + coupon ? ¿O simplemente acortar el bono en un periodo de pago (ya que de todas formas nos saltamos el último cupón)?
2. Si el precio (sucio) de FR0013509627 es 106.30 con rendimiento cotizado 0.65% Entonces, este cálculo del rendimiento (a través de la Convención de la Calle) supone que no hay características rescatables (es decir, el cálculo del rendimiento supone que se paga el cupón final). ¿No significa esto que el el rendimiento citado es engañoso ? Dado que el bono nunca pagará realmente el cupón final, ¿no debería el el rendimiento efectivo sea menor ? Por ejemplo, en algún lugar alrededor de 0.15% ?

Answer 1

La huelga en estos ejemplos es el precio limpio. Si un bono es rescatado, el tenedor del bono recibe el strike más el interés acumulado. Es exactamente como si el tenedor del bono lo vendiera en el mercado secundario por un precio limpio = strike.

Los bonos se emiten con frecuencia para ser rescatados a la par en los últimos meses de su vida por conveniencia: el emisor espera conseguir el dinero necesario para reembolsar los bonos un poco antes del vencimiento, y no quiere retener este dinero y pagar los intereses hasta el último día. (También, a veces, poco antes del vencimiento, algunos emisores tienen algunos requisitos reglamentarios / contables para pasar por ciertos aros de liquidez, y puede ser más conveniente ejercer la llamada incluso si parece un poco fuera del dinero).

Por lo general, el rendimiento de un bono amortizable se denomina "rendimiento al vencimiento" (que no tiene en cuenta la amortización), "rendimiento a la amortización" (que asume que la amortización será ejercida), "rendimiento a lo peor", etc. No es seguro fijarse en el YTM y asumir que la opción de compra no se ejercerá.