Pros y contras de las estrategias de cobertura del SPY

Question

Imagina que alguien comprara 100K de SPY como inversión a largo plazo. Ahora quiere cubrirse contra el riesgo a la baja del 10% o más. Está considerando las siguientes opciones:

1. Comprar UVXY que es un ETF de VIX 1.5X inversamente correlacionado con SPY. Si uno compra 5K, en caso de una caída del 10% del SPY, uno ganaría ~50% o 2,5K (no estoy seguro de cómo calcular). Ventajas: No hay decaimiento del tiempo. Contras: El precio puede caer muy rápido debido al rápido movimiento alcista del SPY. No hay exposición al cambio de volatilidad. Subida imprevisible.

2. Compre el ETF inverso 3x SPY SPXL. Si uno compra 5K, en caso de una caída del 10% del SPY, uno ganaría ~30% o 1,5K. Ventajas: No hay decaimiento del tiempo. Rendimiento diario uniforme de 3 veces en comparación con el SPY Contras: El precio puede caer muy rápido debido al rápido movimiento alcista del SPY. No hay exposición al cambio de volatilidad. Alza limitada.

3. Compre opciones PUT mensuales o más largas. Si uno invierte 420 por mes o ~5K/año, una caída del 10% daría 10X o más de retorno Ventajas: Uno se expone tanto a la variación del precio como a la volatilidad. Contras: Las opciones de venta OTM pueden perder valor rápidamente debido al deterioro del tiempo. Las opciones de compra ITM pueden ser caras dependiendo de la volatilidad.

Ahora bien, ¿cómo se puede saber qué opción es la mejor y qué porcentaje de inversión hay que poner? ¿Existe alguna forma de hacer un backtest de las diferentes estrategias?

Answer 1

re 1 y 2: Puede que quieras buscar en Google algo como "volatility decay" o "volatility drag" para los ETFs apalancados.

re 3: una mirada rápida a http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/Nuevo_Home_Page/fichero de datos/histretSP.html sugiere que la rentabilidad media a largo plazo de las acciones estadounidenses es de ~11,6% anual. Estás proponiendo renunciar a un ~5% anual para cubrirte. No está claro que sea una buena idea.

También en relación con el punto 3: si quieres cubrirte, no es obvio que lo óptimo sea simplemente comprar y renovar las opciones de venta. Como mínimo, deberías pensar cuidadosamente en el vencimiento, el strike, la estrategia de laminación, la monetización y si cubres o no la delta.

Mi opinión: dado que la volatilidad realizada a largo plazo en la renta variable de DM es de ~20%, me parece extraño que quieras cubrir una DD del 10%. Yo simplemente reduciría la posición en SPY a un nivel en el que puedas vivir con la vol/DD.