Supongamos que un swap de base de divisas cruzadas USDJPY se valora utilizando la curva de base usd ois y usdjpy como descuento, y usd libor y jpy libor como curva de proyección. Ahora bien, si el usd ois se mueve en el mercado mientras las otras curvas permanecen sin cambios, ¿se supone que el diferencial de base implícito a la par no cambia o se mueve junto con la curva del usd ois? Gracias por sus comentarios.
Respuestas
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Chris Mc
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31
Así que tiene un swap de base de divisas cruzadas USDJPY con un precio de:
- Descuento del OIS en USD y poción del Libor en USD para el tramo en USD
- Descuento de la curva de base del USDJPY y proyección del Libor del JPY para el tramo del JPY
El precio de mercado del swap (spread en el tramo JPY) si se da resolviendo:
PV tramo USD (en USD) = PV tramo JPY (en USD)
Dónde:
- PV del tramo en USD se calcula estimando los contratos a plazo del Libor en USD y descontando los pagos de intereses y los nocionales con OIS en USD
- PV del tramo en JPY se calcula estimando los contratos a plazo del Libor en JPY, añadiendo el diferencial y descontando los pagos de intereses y los nocionales utilizando la curva de base del USDJPY, y convirtiendo después el resultado a USD con el tipo de cambio al contado
Teniendo en cuenta lo anterior, si se mueve la curva de descuento de OIS y todas las demás curvas (USD Libor, JPY Libor, USDJPY Basis) permanecen sin cambios, entonces el diferencial de base implícita a la par tendrá que cambiar en el tramo de JPY para mantener la igualdad
Sin embargo, la curva de base del USDJPY es una construcción y si sólo se refiere a que las curvas de proyección no cambian, entonces el diferencial de base implícito a la par no cambiaría en realidad. Porque la curva de base del USDJPY se construye teniendo en cuenta la curva OIS. Se obtienen factores de descuento que dan como resultado el diferencial de base del mercado al valorar el swap XCCY.
Amod Gokhale
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26
Permítanme añadir que la base Xccy del USD-JPY es un instrumento muy líquido que cotizan los creadores de mercado: por lo tanto, la base Xccy no se "valora" ni se "resuelve", sino que se cotiza directamente (con cierta independencia de otros instrumentos) y la base USD-JPY se utilizaría realmente como entrada en otros modelos de fijación de precios.
Por orden de liquidez, yo diría que tenemos las siguientes curvas*:
- USD Libor -> USD OIS -> JPY Libor -> USD-JPY Basis -----> "JPY OIS" (curva de descuento del JPY)
La curva de descuento del JPY OIS se construiría a partir de los otros 4 instrumentos.
Ahora a tu pregunta: si la curva OIS del USD cambia y todo lo demás permanece constante, entonces tiene que ser la curva OIS (implícita) del JPY (utilizada para el descuento) la que tendría que cambiar.
* Debido al cese del Libor, se espera que la liquidez de la curva del Libor se desplace gradualmente hacia el OIS en USD, y lo mismo con la curva del Libor en JPY -> OIS en JPY.
