Larry Summers sobre las causas del estancamiento secular

Question

En un influyente discurso el 8 de noviembre de 2013 en la Conferencia Anual de Investigación del FMI, Larry Summers sugirió que el lento crecimiento económico en los años posteriores a la crisis financiera de 2007-2008 podría deberse al "estancamiento secular" (un concepto introducido en 1938 por Alvin Hansen en su libro ¿Recuperación total o estancamiento? ). El El Financial Times define el "estancamiento secular" de la siguiente manera:

El estancamiento secular es una condición de crecimiento económico insignificante o nulo en una economía de mercado. Cuando la renta per cápita se mantiene en niveles relativamente altos, es probable que el porcentaje de ahorro empiece a superar el de las inversiones a largo plazo en, por ejemplo, infraestructuras y educación, que son necesarias para sostener el futuro crecimiento económico. La ausencia de tales inversiones (y, por consiguiente, del crecimiento económico) conduce a niveles decrecientes de renta per cápita (y, por consiguiente, de ahorro per cápita). Al converger la reducción de la tasa de ahorro con la reducción de la tasa de inversión, el crecimiento económico se detiene, es decir, se estanca. En una economía libre, los consumidores, anticipando el estancamiento secular, podrían transferir sus ahorros a países extranjeros más atractivos. Esto llevaría a una devaluación de su moneda nacional, lo que potencialmente impulsaría sus exportaciones, suponiendo que el país tuviera bienes o servicios que pudieran exportarse.

El bajo crecimiento persistente, especialmente en Europa, ha sido atribuido por algunos a un estancamiento secular iniciado por las economías europeas más fuertes, como Alemania, en los últimos años.

Creo que puede ser útil incluir un breve resumen de la teoría original del estancamiento secular de Alvin Hansen. Paul Sweezy resume la teoría de la siguiente manera:

La posición de Hansen se resume mejor en su libro de 1938 ¿Recuperación total o estancamiento? [...]

Joseph] Schumpeter etiquetó la teoría de Hansen como la "teoría de la desaparición de las oportunidades de inversión", y es una caracterización adecuada. Según esta teoría, la moderna economía capitalista desarrollada tiene una enorme capacidad de ahorro, tanto por su estructura empresarial como por la muy desigual distribución de la renta personal. Pero si no hay oportunidades adecuadas de inversión rentable, este potencial de ahorro no se traduce en la formación de capital real y en un crecimiento sostenido, sino en una disminución de la renta, un desempleo masivo y una depresión crónica, condición que se resume en el término estancamiento. (El marco de este análisis se deriva, por supuesto, directamente de la obra de Keynes Teoría general que se publicó en 1936, y del que Hansen fue el intérprete y defensor más conocido a este lado del Atlántico).

Para completar la teoría, lo que se necesitaba era una explicación de por qué debía haber tal escasez de oportunidades de inversión en los años 30 en comparación con épocas anteriores. El intento de Hansen de colmar esta laguna se basaba en lo que él consideraba ciertos cambios históricos irreversibles que habían empezado a acumularse en décadas anteriores y que finalmente llegaron a dominar la escena tras el inicio de lo que Schumpeter llamó la "crisis mundial" en 1929. Para simplificar un poco, estos cambios, según Hansen, eran (1) el fin de la expansión geográfica, a veces expresado en términos de "cierre de la frontera", pero interpretado por Hansen en un sentido global más amplio; (2) una disminución de la tasa de crecimiento de la población; y (3) una tendencia por parte de las nuevas tecnologías a utilizar menos capital que en las etapas anteriores del desarrollo capitalista. En opinión de Hansen, todos estos cambios operaron para restringir la demanda de nuevas inversiones de capital y, de este modo, transformaron la gran capacidad de ahorro del sistema en una fuerza productora de estancamiento en lugar de un motor de crecimiento rápido". (Paul M. Sweezy, "Why Stagnation?", Monthly Review, junio de 1982)

Creo que el significado de los factores 1) y 2), descritos anteriormente por Paul Sweezy, está bastante claro. Para aclarar el significado del factor 3), citaré el libro de Alvin Hansen de 1938 ¿Recuperación total o estancamiento? en el que introdujo el término "estancamiento secular":

Una economía capitalista con un método de producción mecanizado ha sustituido a una economía artesanal con sus procesos de producción directa. La transformación de una economía rural en una capitalista es algo claramente diferente de la evolución posterior de una sociedad que ya ha alcanzado el estatus de una técnica de máquinas plenamente desarrollada. Es cierto que todavía nos dedicamos a realizar inventos que ahorran trabajo. Sin embargo, la pregunta es extremadamente importante: ¿Es probable que estas nuevas técnicas de ahorro de trabajo utilicen preponderantemente el capital o sean neutrales con respecto al uso del capital?

Si los inventos que ahorran trabajo se utilizan para aprovechar la demanda potencial de los consumidores mediante una política de precios sensata, se producirá, por supuesto, una ampliación del capital. La importancia de una estructura de precios flexible pasa así de nuevo a primer plano.

Parece que el gran avance realizado en la productividad de las manufacturas en Estados Unidos en la década de los veinte se produjo gracias a las innovaciones en los métodos de producción que, en gran medida, no implicaron el uso de más capital. No hago ninguna previsión; pero es una cuestión grave si no es probable que en el futuro las invenciones e innovaciones utilicen menos capital que en el siglo XIX. Por el contrario, mientras estábamos en proceso de pasar de un método directo de producción a una técnica capitalista elaborada, como en el siglo pasado, las innovaciones tenían que ser forzosamente de carácter capitalista.

Se ha afirmado que un ritmo de obsolescencia cada vez más rápido puede absorber grandes cantidades de capital. Sin embargo, por desgracia, el alto riesgo en el que se incurre en una economía con una rápida tasa de obsolescencia obliga a los responsables de las empresas a constituir casi necesariamente reservas de depreciación anormalmente grandes. De este modo, nos encontramos con un círculo vicioso con las consiguientes consecuencias deflacionistas. [...]

La innovación técnica puede seguir provocando un aumento muy grande de la eficiencia, aunque la fabricación no absorba una cantidad apreciable de nuevo capital. Es muy posible que se produzca un aumento continuado de la productividad aunque no haya un incremento material del capital de los productores en el sentido estricto del término. La mejora de los equipos, financiada principalmente con las provisiones por depreciación, seguirá aumentando la producción per cápita". (Alvin Hansen, ¿Recuperación total o estancamiento? , 1938, pp. 314-316, en el capítulo 19 titulado "Salidas de la inversión y estancamiento secular")

En su discurso en el FMI, Summers dijo : "Supongamos que el tipo de interés real a corto plazo compatible con el pleno empleo hubiera caído al -2% o al -3% en algún momento de la última década". Edward Lambert, de Effective Demand Research, explica lo que esto significa en este vídeo de Youtube .

En una entrevista con Chrystia Freeland el 15 de abril de 2014 en una reunión organizada por el think tank Institute for New Economic Thinking (INET), Summers profundizó en su sugerencia de que el reciente lento crecimiento económico es resultado de un estancamiento secular. En concreto, Summers enumeró varias posibles causas del estancamiento secular. La entrevista completa puede verse en Youtube:

https://www.youtube.com/watch?v=WjyRNiwlJ_U

Freeland pregunta a Summers sobre las causas del estancamiento secular a los 28 minutos y 23 segundos del vídeo. Me he tomado la libertad de transcribir la respuesta de Summers (he añadido saltos de línea y números del (1) al (5) para distinguir las cinco posibles causas mencionadas por Summers).

Chrystia Freeland: Pasando a las causas del estancamiento secular. ¿Qué cree usted que lo impulsa?

Larry Summers: Ya sabes, creo que esto es algo que hay espacio para mucha más investigación sobre y ciertamente no he hecho una investigación formal. Creo que lo primero que hay que decir es que si se observan los intentos econométricos de estimar el tipo de interés real de equilibrio para Estados Unidos, o como ha hecho recientemente el FMI, para el mundo, o si se observan los rendimientos de los bonos indexados, lo que se ve -y en particular los rendimientos de los bonos indexados a plazo- es una clara tendencia a la baja que se remonta a quince o veinticinco años. Así que está claro que hay un fenómeno, y entonces la pregunta es, ¿cuál es la explicación?

No puedo dar pesos a estos factores y sospecho que el peso apropiado de los diferentes factores que voy a mencionar, Chrystia, cambia con el tiempo. Pero aquí habría una serie de ellos:

(1) Una mayor concentración de la riqueza y la renta implica una menor propensión al gasto y un mayor ahorro incipiente

(2) Un deseo por parte de los mercados emergentes de acumular grandes cantidades de reservas, y en particular de tener superávit por cuenta corriente, y en particular de mantener esas reservas en instrumentos de gran liquidez como los bonos estadounidenses, lo que tiende a reducir los rendimientos

son dos factores importantes del lado del ahorro.

Por el lado de la demanda de inversión,

(3) Menor crecimiento de la población y de la mano de obra

y posiblemente también

(4) La ralentización del cambio tecnológico -aunque esto puede ser muy discutido- opera para reducir la demanda de inversión.

(5) La explicación que me parece correcta es que se han producido cambios estructurales en la economía que reducen la demanda de inversión de forma fundamental. Piensen en esto: WhatsApp [una aplicación de mensajería instantánea para smartphones] costó 19.000 millones de dólares y eran 55 personas trabajando en algún edificio en un espacio alquilado. Sony son decenas de miles de personas, es capital, son fábricas, es todo eso, y son 18.000 millones de dólares. Piensa en cómo era el mundo cuando General Motors o AT&T o Exxon o IBM eran empresas emblemáticas. Emitían deuda. Invertían a gran escala para ampliar su capacidad y construir redes. Ahora pensemos en las empresas emblemáticas de hoy en día, como Apple y Google. Tienen más flujo de caja, fundamentalmente, del que saben qué hacer. Y el resultado de eso, por supuesto, es un exceso de oferta de ahorros. Otra forma de enfocar la cuestión es decir, ¿qué ha pasado con el precio relativo de los equipos duraderos, ya sean equipos de producción o de consumo, electrodomésticos? Y la respuesta es que esos precios han bajado mucho. Pues bien, cuando esos precios bajan mucho, significa que una unidad de ahorro dada llega mucho más lejos.

Todo eso, me parece, opera para reducir los tipos de interés reales. En qué secuencia, y qué factores son los más importantes en determinados momentos, creo que es algo que se puede cuestionar e investigar. Pero creo que por ahora, tenemos que mantener una presunción significativa de que los tipos reales de equilibrio son más bajos de lo que han sido en el pasado. Que probablemente viviendo con esos bajos tipos reales... Bueno, empujar los tipos reales muy por encima de los tipos reales de equilibrio, como muchos en la comunidad de la banca central siguen defendiendo, y no hacer nada más, es, me parece, una receta para el estancamiento prolongado. Aceptar la realidad de esos tipos reales más bajos plantea las cuestiones que he planteado antes en torno a la estabilidad financiera. Y lo que tenemos que pensar es cómo hacer las cosas en nuestras economías... Y creo que aumentar la inversión pública allí donde hay que hacer inversiones públicas de alta productividad, es la manera más fácil y mejor de hacerlo. Eso operará para elevar los tipos reales de equilibrio y aumentar la producción al mismo tiempo.

De estas cinco posibles causas del estancamiento secular identificadas por Summers, 1) es básicamente el viejo argumento del subconsumo que se remonta a la obra de Simonde de Sismondi Nuevos Principios de Economía Política en 1819. 3) y 4) son factores incluidos en la teoría del estancamiento secular de Alvin Hansen.

5) es similar a un factor que se ha discutido antes en la literatura sobre el estancamiento secular. Anthony Scaperlanda, en su artículo "Hansen's Secular Stagnation Thesis Once Again" (Journal of Economic Issues, Vol. 11, No. 2, junio de 1977, pp. 223-243) señala que "una serie de innovaciones recientes han supuesto un ahorro de capital". En la página 231, identifica la industria de procesamiento de datos como una industria en la que esto ha tenido lugar:

En resumen, se puede identificar una serie de nuevas industrias en las últimas décadas. Éstas, sin duda, estimulan la inversión autónoma. Sin saber con exactitud cuánta inversión se estimuló, es fácil reconocer que, a menos que las industrias aún más nuevas sean estimuladas por la innovación tecnológica, esta influencia no provocará tanta inversión autónoma como en el pasado inmediato.

Esto es especialmente cierto porque varias innovaciones recientes han supuesto un ahorro de capital. Por ejemplo, en la nueva e importante industria del procesamiento de datos, las mejoras y perfeccionamientos tecnológicos han sido tan rápidos que la inversión total puede haber aumentado muy poco con respecto a lo que habría tenido lugar en las máquinas anteriores a los ordenadores para manejar el procesamiento de datos. Centrándonos únicamente en los avances tecnológicos que se han producido en la industria del tratamiento de datos por ordenador, se puede observar que "en un primer ordenador de tubos de vacío el coste para el cliente de realizar 100.000 multiplicaciones era de 1,38 dólares; en la segunda etapa o "transistorizada" el coste era de 24 céntimos; y en la etapa actual de circuitos de microminiatura, el coste se reduce a 3,5 céntimos o menos". [John M. Blair, Concentración económica: Estructura, comportamiento y política pública (Nueva York: Harcourt Brace, Jovanovich, 1972), p. 147].

Una posible causa del estancamiento secular que Larry Summers no menciona es el creciente grado de monopolio en el conjunto de la economía. Josef Steindl argumentó en su libro de 1952 Madurez y estancamiento en el capitalismo estadounidense que "el desarrollo del monopolio... es... la principal explicación de la disminución de la tasa de crecimiento del capital que se ha producido en Estados Unidos desde finales del siglo pasado. Esto no quiere decir que otros factores no hayan desempeñado un papel..." Otros economistas como Paul Sweezy, Paul Baran y Keith Cowling también han argumentado que un alto grado de monopolio en la economía en su conjunto provoca un estancamiento secular.

¿Qué teorías se han propuesto para explicar el estancamiento secular? Podría ser interesante y útil contrastar las explicaciones alternativas del fenómeno. ¿Qué libros o artículos exponen estas teorías alternativas?

Answer 1

Definitivamente, puedes hacerlo.

Sin embargo, no de la misma manera.

Para la propiedad de alquiler - usted deduce el interés de la hipoteca de los ingresos de alquiler en el anexo E.

En el caso de la vivienda principal, se deducen los intereses hipotecarios como deducción detallada en el anexo A.

Si su residencia principal se convirtió en una propiedad de alquiler (o al revés) - usted deduce los intereses que pagó por ella como residencia principal en el anexo A, y los intereses que pagó por ella cuando era un alquiler - en el anexo E. En este caso hay más reglas sobre los gastos y las deducciones a seguir, no sólo el gasto de intereses.

Answer 2

Tienes que llamar al prestamista que tiene los préstamos estudiantiles y preguntarles sobre el aplazamiento de los mismos. Según tengo entendido, no hay ningún aplazamiento basado únicamente en el hecho de estar en la guardia nacional, pero hay disposiciones especiales para los soldados llamados al servicio activo que deberían permitirte aplazar los préstamos (puede que se necesite una copia de tus órdenes). El periodo de aplazamiento debería ser el tiempo que estés en servicio activo más 180 días después del despliegue/servicio activo.

Asegúrate de estar al día con tus préstamos estudiantiles si no obtienes un aplazamiento porque la mayoría de los programas de condonación de préstamos estudiantiles requieren que estés al día como condición para la condonación.