Tasas de financiación/repo implícitas de los Credit Default Swaps

Question

Una de las diferencias entre un CDS y un bono es el carácter financiado o no de ambos. Dado que este es el caso, al menos una parte de la base del CDS-Bono debe se rige por un tipo de repo/financiación implícito para el bono.

Mi pregunta es la siguiente:

1. ¿Cuáles son algunos enfoques para calcular el tipo de financiación implícito utilizando la base CDS - Bond ASW?
2. En el caso de un bono que cotiza con prima, ¿cómo pensamos en "ajustar la par" del bono cuando calculamos la base? He visto que algunos documentos mencionan algo llamado C-Spread, que ajusta la base por la probabilidad de impago de los mercados de bonos/cds.

¿Hay algún buen documento sobre alguno de estos temas? El objetivo es llegar a una aproximación decente... no necesariamente algo especialmente riguroso.

Answer 1

Recuerdo que en 2002, cuando Lula ganó las elecciones presidenciales brasileñas y tomó posesión de su cargo, la mayoría de los participantes en el mercado asumieron que Brasil incumpliría su deuda soberana, como hizo Argentina en diciembre de 2001. (Yo adopté el punto de vista contrario y me fue bien). Entonces cotizábamos los CDS como diferenciales a la par, que superaban ampliamente los 6.000 puntos básicos (hoy cotizamos a la alza). Los bonos soberanos de Brasil en moneda fuerte se negociaban de forma especial, por supuesto. ¡Tanta gente quería ponerse en corto con su bono de referencia (llamado "bono C") que su tasa de financiación era 0! (Pero su rendimiento era superior al 50%). Podías pedir dinero gratis si estabas dispuesto a ponerte largo, mientras que todos los demás querían ponerse cortos.

En este ejemplo, los bonos soberanos en divisa fuerte de Brasil se negociaban de forma especial porque mucha más gente de lo habitual quería ponerse en corto, no porque el diferencial de crédito fuera amplio, ni porque se ampliara, sino porque el mercado no esperaba (y malinterpretó) las elecciones presidenciales.

Pero creo que hoy en día es mucho menos probable que la gente se ponga en corto con bonos de riesgo o en dificultades que en 2002. Ahora es más fácil adoptar el mismo punto de vista utilizando CDS. Yo esperaría incluso menos conexión que hace 20 años.