Estructura temporal implícita de la curva de descuento de riesgo: ¿tiene sentido?

Question

Sabemos que, tomada cada curva de descuento, es posible calcular sus tipos a plazo según nuestras preferencias de tenor.

También sabemos que es posible extraer una estructura de plazos implícita de cada curva de descuento simplemente utilizando los tipos a plazo adecuados.

En efecto, esto es cierto para las curvas de descuento sin riesgo, porque la hipótesis sin arbitraje que devuelve los tipos a plazo es justa.

Ahora dejemos que una curva de descuento de riesgo, es decir, toda curva de descuento obtenida a partir de los rendimientos de las emisiones líquidas posiblemente interpoladas y bootstrapped... y así sucesivamente.

Preguntas:

1. ¿tiene sentido extraer de ella una estructura de plazos implícita, como estamos acostumbrados a hacer con una curva de tipo cero sin riesgo?
2. ¿Es la estructura temporal implícita obtenida de este modo una previsión sin arbitraje de la futura forma de la curva de rendimiento?
3. Si no es así, ¿la hipótesis que permite calcular los tipos a plazo es válida sólo para las curvas sin riesgo?
4. ¿Tiene sentido obtener una estructura temporal implícita a partir de, por ejemplo, una curva de diferencial de CDS? ¿Por qué?
5. Si la respuesta a la pregunta 5. fuera afirmativa, ¿sería esa estructura de plazos implícita una previsión sin arbitraje del riesgo de impago del emisor?

Answer 1

1.Sí, en el caso de algunos bonos en los que se tienen suficientes emisiones para construir una curva, se pueden valorar utilizando la curva en lugar de basarse sólo en el precio por emisión.

2.No es una previsión del futuro de la forma de la curva de rendimiento, es una instantánea de la visión actual de los mercados sobre el futuro.

3.No, véase la respuesta a la pregunta 1

4.Sí, para poder valorar los contratos en una curva en lugar de sólo en el precio (para poder ver dónde "debería" estar un contrato)

5.Creo que el siguiente post le indicará la dirección correcta ( ¿Cómo calcular la probabilidad implícita de impago a partir de un diferencial de CDS? ).

Answer 2

Creo que sus preguntas anteriores son el manifiesto de una pregunta sobre la hipótesis de modelización: ¿debemos suponer una estructura de plazos de crédito al valorar los bonos de riesgo/corporativos?

Mi opinión personal es que sí. El marco que prefiero tener es:

1. Tipos libres de riesgo/curva de descuento de los bonos del tesoro (u otros supuestos que considere válidos)
2. Curva de crédito de los bonos de riesgo (utilizando la curva de descuento del primer paso)

¿Qué importancia tiene esto para su pregunta? Ciertamente, se puede construir una curva de descuento y calcular los forwards, etc., basándose en los bonos de riesgo. La cuestión es qué significa eso. Cuando se calculan los forwards en la curva de descuento, por ejemplo, básicamente se está haciendo una interpolación utilizando los supuestos de los tipos que se derivan de la curva de descuento.

Pero eso podría ser "incorrecto" si se compra en el supuesto de crédito (como se ha descrito anteriormente). En otras palabras, con el supuesto de crédito, las interpolaciones (digamos, obtener el rendimiento a futuro, etc.) son todas diferentes. Así que para mí, las respuestas a tus preguntas son:

1. ¿Tiene sentido extraer de ella una estructura de plazos implícita, como estamos acostumbrados a hacer con una curva de tipo cero sin riesgo? -- No
2. ¿Es la estructura temporal implícita obtenida de este modo una previsión sin arbitraje de la forma futura de la curva de rendimiento? -- No
3. Si no es así, ¿la hipótesis que permite calcular los tipos a plazo es válida sólo para las curvas sin riesgo? -- Bueno... técnicamente no pero esa es mi explicación anterior.
4. ¿Tiene sentido obtener una estructura temporal implícita a partir de, por ejemplo, una curva de diferencial de CDS? ¿Por qué?
5. Si la respuesta a la pregunta 5. fuera afirmativa, ¿sería esa estructura de plazos implícita una previsión sin arbitraje del riesgo de impago del emisor? -- Sí, al menos implícita en los precios de los bonos (suponiendo que tengan una prima de liquidez comparable, etc.)