Cobertura de los swaps de tipos de interés amortizados con swaps vainilla

Question

¿Es posible cubrir un swap de tipos de interés amortizables (nocional linealmente decreciente) con una serie de swaps de tipos de interés vainilla? Con el swap amortizante originado hoy a la par y los swaps vainilla también a la par.

Intenté tener una serie de swaps igual al número de pagos del tramo fijo y hacer coincidir el flujo de caja en el lado del tramo fijo. Esto es bastante sencillo, pero el resultado final es una serie de swaps, cada uno de ellos con un nocional diferente, lo que significa que hay un desajuste nocional en la parte flotante y, aunque los PV del swap de amortización y de la serie de swaps son los mismos, claramente no son equivalentes.

Del mismo modo, si partimos de la parte flotante y determinamos los nocionales de los swaps para que estén en consonancia con el calendario de amortización, acabaremos teniendo desajustes en la parte fija.

¿Significa que el swap de amortización no puede cubrirse con swaps vainilla? ¿Es necesario añadir bonos a la mezcla?

Me parece un resultado muy sorprendente, pero no puedo identificar cómo hacerlo.

Answer 1

El tratamiento de las sobresuscripciones será uno de los muchos aspectos que se tratarán en el folleto.

Answer 2

No, cualquier swap puede ser cubierto por combinaciones lineales de otros swaps. Nunca se necesitan bonos para cubrir los swaps.

Supongamos que tenemos un ejemplo más complejo de frecuencias de pago desiguales en el lado fijo y flotante de un IRS de 2 años:

Rec Fixed side (annual payments at 1% coupon) with notionals 100, then 50.
Pay Float side (semi-ann payments on IBOR) with notionals, 100, 75, 50, 25.

¿Cómo se cubre esto?

Pay a 2Y Ann-Semi IRS with notional 50 at 1%.
Pay a 1Y Ann-Semi IRS with notional 50 at 1%.

You are left with two periods not quite matched on the float side so:

Rec a 0.5Y0.5Y Semi-Semi IRS with notional 25 at 0%
Rec a 1.5Y0.5Y Semi-Semi IRS with notional 25 at 0%.

Los dos últimos intercambios son IRS de partida. El cupón del 0% anula el impacto del tramo fijo. Obsérvese que si las frecuencias de los cupones coincidieran, no sería necesario tener estos elementos de compensación.

Los creadores de mercado no hacen esto, por supuesto, agregan todos los swaps en la cartera y colocan coberturas que mitigan la mayoría de los riesgos, pero siempre habrá algunos pequeños elementos residuales, ya que no es rentable tratar de cubrir cada flujo de caja.