El valor razonable de los contratos de futuros en eurodólares se calcula utilizando el precio de no arbitraje y la curva al contado del LIBOR. ¿Cómo se calcula el valor razonable teórico de los contratos de futuros SOFR de 1M y 3M?
(Edición 23.11.2020) [ Hay que tener en cuenta que mis anteriores derivaciones eran demasiado apresuradas y tenían algunos problemas, intentaré enmendarlas cuando el tiempo me lo permita. En cualquier caso, hay que tener en cuenta que esos resultados eran simplemente sin modelo: Los Futuros SOFR tienen ajustes de convexidad y en la práctica tendrás que especificar un modelo para los tipos a plazo para calcularlos realmente. Siéntase libre de desmarcar como "contestado"].
En primer lugar, recordemos cómo el grupo CME define SOFR Tipos futuros $F$ :
El valor de liquidación del Futuro es entonces igual: $100-F$ .
Como explica @JanStuller, los futuros son instrumentos normalmente líquidos. Se utilizan como bloques de construcción para construir curvas de tipos de interés, especialmente en el extremo corto, es decir, con vencimientos iguales o inferiores a 1 año. Por lo tanto, el tipo de los Futuros viene dado por el mercado, en lugar de derivarse de un modelo de precios.
Dicho esto, puede haber circunstancias en las que se quiera poner precio a un Futuro no observable en el mercado. Por ejemplo, se puede querer fijar el precio de un Futuro de larga duración que todavía no se negocia activamente en el mercado. Otro ejemplo es el cálculo de los ajustes de valoración, como el CVA, que requiere la simulación de los tipos de interés de los futuros; normalmente se simula la curva de tipos de interés y se utiliza un modelo de fijación de precios para obtener un tipo de interés de los futuros simulado a partir de la curva.
Es posible derivar una sin modelo expresión para la tasa SOFR Future. Sin embargo, hay que tener en cuenta que, debido a que no se descuenta el descuento en los Futuros, hay ajustes de convexidad en el cálculo de la tasa. Para calcular esos ajustes se necesita realmente un modelo para las tasas.
No estoy seguro de que esto responda completamente a su pregunta, pero el concepto clave aquí es que los contratos de futuros no son precio a través de algún modelo teórico, pero su precio depende totalmente de la oferta y la demanda. A su vez, la oferta y la demanda reflejan las expectativas del mercado sobre las futuras Libras (o SOFR, en caso de que el subyacente sea SOFR).
Supongamos que "hoy" se quiere construir una curva de SOFR: el primer punto de esta curva sería el tipo de SOFR al contado (es decir, el tipo de SOFR que ha sido publicado "hoy" por la mañana por la Fed de Nueva York, reflejando "la media de las operaciones realizadas ayer del Secured Overnight Funding Rate"). El siguiente punto de la curva podría ser el punto a 1 mes: este punto daría la expectativa del mercado de hoy sobre cuál será el tipo SOFR dentro de 1 mes. Este punto podría tomarse del contrato de futuros del SOFR a 1 mes. El siguiente punto podría ser el de 3 meses: lo mismo (podría tomarse del futuro de SOFR a 3 meses).
Así que lo que estoy tratando de decir es que el contrato de futuros se utilizaría como un entrada para construir otras curvas, en lugar de que los propios Futuros sean un salida de un modelo de fijación de precios sin arbitraje.
El valor del contrato de futuros de SOFR a 1 mes o a 3 meses cambiaría si de repente mucha gente quiere ponerse en corto (o comprar el contrato): eso empujaría el precio del contrato a la baja (o al alza), más que algún modelo de precios.
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