Swap de base de moneda cruzada

Question

Entiendo que existe un Diferencial de Cambio de Moneda entre el euro y el dólar de aproximadamente 35 puntos básicos, que en mi entendimiento puede ser arbitrado siguiendo el principio de paridad de tasas de interés. Sin embargo, todavía existe y ha aumentado drásticamente después del cambio en las regulaciones de NAV para los fondos mutuos del mercado monetario en los EE. UU. ¿Podría alguien por favor explicar por qué debería existir el Diferencial de Cambio de Moneda en el mundo de completa movilidad de capital?

Gracias

Answer 1

Para agregar a la respuesta de dm63, creo que hay algunas razones -

1. Vale la pena preguntar por qué existe un diferencial de base entre divisas en primer lugar. La explicación estándar es la demanda de (por ejemplo) corporaciones japonesas para emitir deuda a tasa fija en los EE. UU., donde las tasas son generalmente más altas, y cambiar los pagos de regreso a JPY con un intercambio de base entre divisas. Esta demanda solo va en una dirección, por lo que pone presión sobre la que empuja la base lejos de cero.

2. Los bancos de inversión globales, que son los participantes del mercado capaces de pedir prestado y prestar lo más cercano a USD LIBOR o EURIBOR, en el pasado absorbían este flujo y arbitraban cualquier diferencia. Pero están limitados por consideraciones de hoja de balance - arbitrar un diferencial de base entre divisas EUR/USD a cinco años requiere desplegar hoja de balance por hasta cinco años, para un retorno de solo 35 puntos básicos. Muchos bancos no creen que valga la pena.

3. Otros participantes del mercado, como fondos de cobertura, generalmente no pueden pedir prestado/prestar en LIBOR o EURIBOR por sí mismos, por lo que la opción puede no estar abierta para ellos. Incluso si lo estuviera, generalmente no tienen suficiente efectivo disponible para que sea económicamente viable, por lo que necesitarían pedir prestado a los bancos, que necesitarían desplegar hoja de balance para respaldar el préstamo, y acabamos de ver que a los bancos no les gusta desplegar hoja de balance en este momento.

Answer 2

Para dar una respuesta breve, es muy simple. Los participantes del mercado no pueden realmente pedir prestado y prestar libremente en USD Libor o Euribor. Por lo tanto, el intercambio de bases no puede ser fácilmente arbitrado.