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¿Las opciones de compra de bajo precio de ejercicio son estrictamente superiores a las acciones?

Estaba mirando las opciones de compra de AAPL de 40 dólares para enero de 2023, y me he dado cuenta de que el precio de equilibrio es de +0,35% del actual.

AAPL está cotizando en torno a los 110 dólares en estos momentos. Esto significa que podría aumentar mi exposición a Apple en (110/(110-40)) = 57%, por sólo 0,35*110/(110-40) = 0,55% de interés en más de 2 años.

Muchas plataformas cobran más de un 5% por el margen y, sin embargo, puedes conseguirlo por sólo un 0,25% comprando Calls de bajo precio.

Esto parece demasiado bueno para ser verdad. ¿Qué me estoy perdiendo?

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bwp8nt Puntos 33

Lo que usted describe se llama "Estrategia de sustitución de acciones", en la que usted compra una llamada de alta delta deep in-the-money que expira lo más lejos posible en lugar de 100 acciones. Como la opción de compra está muy dentro del dinero, si la volatilidad implícita es razonable, pagará una prima de tiempo mínima. Los LEAPs tienen muy poco decaimiento temporal (theta) durante muchos meses, lo que significa que el coste de propiedad es bajo en los primeros meses.

A su vencimiento, el LEAP de compra tiene menos riesgo catastrófico que la propiedad de acciones por el importe del precio actual de las acciones menos el coste del LEAP. Por debajo del precio de ejercicio, el accionista sigue perdiendo, mientras que el propietario de la opción de compra ya no pierde nada.

Antes del vencimiento, el LEAP tiene incluso menos riesgo porque, a medida que la acción cae, la delta de la opción de compra bajará y eso significa que el LEAP de la opción de compra perderá menos que la acción por cada dólar de caída del subyacente. ¿Cuánto? Inicialmente no mucho. Depende de cuándo se produzca la caída (cerca o mucho antes del vencimiento) y de cuál sea la volatilidad implícita en esa fecha posterior (el aumento de la IV incrementa el valor de una opción). En el caso de un ITM muy profundo $40 strike on a $ 110 de stock, esto no supondrá gran cosa a no ser que realmente se produzca un golpe de efecto.

Una ventaja para el LEAP de compra es que si el subyacente sube bien, puedes hacer un roll up de tu compra, sacando dinero de la mesa y bajando tu nivel de riesgo, algo que no puedes hacer con acciones largas. Renunciará a una parte de la delta, pero a cambio repatriará parte del capital.

Las desventajas del LEAP son:

  • El importe de la prima por tiempo pagado

  • Los LEAPS suelen tener amplios diferenciales de compra y venta, por lo que los ajustes pueden ser más costosos. Intente comprarlos en el punto medio o mejor.

  • El propietario de la acción recibe el dividendo y eso es un retraso adicional que no has incluido en tus cálculos (el precio de la acción se reduce en el importe del dividendo cuando la acción pasa a ser ex-dividendo).

Si se sigue todo esto, el siguiente salto, por así decirlo, es una estrategia de ingresos anecdóticamente llamada "Poor Man's Covered Call", en la que se utiliza el LEAP como sustituto de la acción y se escriben llamadas de vencimiento más cercano contra ella. Técnicamente, es un spread diagonal.

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Gracias, ha sido muy informativo. Supongo que la falta de dividendos es lo que hace que esto parezca tan bueno; y echando otro vistazo a la oferta / demanda de propagación es al menos un par de por ciento ...

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De nada. Sí, tus cálculos eran demasiado bajos y supuse que no habías utilizado los precios de compra respectivos. La estrategia sigue siendo buena porque, por una prima de tiempo modesta, se puede evitar mucho riesgo.

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