Cuando el precio del contrato futuro de un activo está en un determinado nivel, ¿significa eso que los inversores en su conjunto esperan que el activo subyacente real alcance ese nivel de precios en el futuro?
En el caso de un producto puramente financiero, sin un sentimiento reprimido de compra o venta por parte de los inversores (es decir, sin preocupaciones de oferta/demanda), el mercado de futuros es puramente una función del flujo de caja descontado al "llevar" el precio al contado actual hacia adelante. Ahora bien, si los mercados son eficientes, el precio al contado del producto de hoy es una función de la expectativa descontada de los flujos de caja futuros y, por tanto, si los mercados son eficientes, lógicamente, los dos mercados deberían estar en consonancia.
Depende. Pero generalmente para un mercancía almacenable y mientras no haya escasez de capacidad de almacenamiento o problemas temporales con el suministro de la mercancía al contado, la respuesta es NO.
El oro es un ejemplo. Tiene pero eso se debe al coste de financiación y almacenamiento de la compra de oro y su entrega en el futuro, y no a una apreciación futura esperada. Decimos que el precio del Futuro está determinado por el "Cash and Carry Arbitrage". Los futuros sobre índices bursátiles (y los futuros financieros en general) también siguen esta sencilla relación.
Si se trata de un producto que no puede almacenarse, como una cosecha de alimentos perecederos, la respuesta puede ser diferente y los precios al contado y futuros pueden desvincularse y la relación matemática se rompe. Las expectativas de la futura cosecha cobran importancia.
Además, ha habido momentos en el mercado del petróleo en los que el mundo no tenía espacio suficiente para almacenar todo el crudo no vendido, por lo que la relación de arbitraje no podía tener lugar.
Por último, a veces hay "escasez al contado" de una materia prima como el cobre, cuando las fábricas necesitan cobre al contado para su uso inmediato y la compra de futuros no resuelve su problema. También en este caso, los dos mercados pueden desvincularse con .
Pero el caso más común es que F sea ligeramente superior a S como consecuencia de los tipos de interés y de los costes de almacenamiento, seguro y otras manipulaciones, sin que intervengan las expectativas de precios.
(Sin embargo, mucha gente piensa que F suele estar determinada por las expectativas de los inversores, incluso algunas personas bastante sofisticadas. Probablemente la razón sea histórica. Los mercados de futuros se crearon en Osaka, Japón, y más tarde en Chicago, Illinois, para fijar el precio de una nueva cosecha de arroz (o de trigo) que ni siquiera existirá hasta dentro de un año (o más). Pero la mayoría de los mercados de futuros actuales no son de este tipo. La mayoría de los mercados de futuros actuales negocian con la entrega diferida de un producto existente y fácilmente almacenable).
Esto es muy interesante. Porque siempre que oigo a los analistas hablar de los mercados de futuros hablan de ellos como si fueran un indicador de las expectativas futuras de los inversores. Entonces, ¿no hay ningún caso en el que esto sea cierto?
La respuesta es que depende del activo. Si pensamos en materias primas (por ejemplo, el petróleo), es un error común pensar que los contratos futuros reflejan las expectativas del mercado. En el caso de éstas, los precios reflejan simplemente lo que se denomina el coste de transporte, o el coste de transportar la materia prima hasta ese determinado punto futuro
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