Descuento por XVA

Question

Estaba pensando que, dado que el XVA es una exposición no colateralizada, deberíamos utilizar el entorno de descuento del LIBOR. ¿Por qué no lo hacemos?

Answer 1

El Libor, además de su nombre, no es un buen indicador de la financiación no garantizada. De hecho, un gran banco para el que trabajé tenía una curva de financiación no garantizada con un diferencial de +100 puntos básicos respecto al Libor.

El hecho de que se tratara de un diferencial con respecto al Libor obedecía a razones de legado y era más fácil de adoptar a los sistemas existentes. Sin embargo, un diferencial de, por ejemplo, +115 puntos básicos con respecto al CSA era igualmente apropiado.

Cuando se negocia una operación con garantía (CSA) frente a una sin garantía y se quiere cubrir hay un elemento de cómo se contabilizan las operaciones en el balance.

Si se marca como un diferencial (generalmente fijo) no garantizado al Libor, entonces también tendrá que cubrir la base del LIBOR/CSA. Si se marca como un diferencial no garantizado (generalmente fijo) con respecto al CSA, se puede ignorar por completo la parte del LIBOR del descuento.

Un segundo punto es que, para proporcionar una base comparativa eficaz, cada derivado debería valorarse primero con la curva CSA y luego los ajustes (CVA/FVA/KVA) medidos a partir de esa base, lo que evita cualquier tipo de doble contabilidad y proporciona un medio de comparación estandarizado.

Answer 2

El cambio de la curva de descuento no está relacionado con el CVA, sino con el ColVA. El CVA representa el riesgo de contraparte en las operaciones no colateralizadas, pero el descuento está relacionado con las condiciones del CSA de la remuneración de las garantías y el tipo libre de riesgo.