Qué duración de los bonos del tesoro añadir a la cartera de acciones

Question

Si tengo una cartera de acciones y quiero añadir bonos del tesoro, ¿sería mejor añadir bonos del tesoro de muy larga duración o una posición apalancada en bonos del tesoro de menor duración? ¿Por qué?

Answer 1

Si lo que busca es construir una cartera óptima, no haría ninguna de las dos cosas. Suponiendo que su cartera de acciones, bonos del tesoro de larga duración y bonos del tesoro de corta duración son el universo de activos invertibles, uno construiría una cartera de estos activos utilizando una optimización de la media-varianza. La cartera más eficiente y de mayor ratio agudo sería una combinación de estos activos y representaría la cartera del mercado de capitales. Si uno desea apalancarse, se apalancaría esta cartera (en lugar de sólo los bonos del Tesoro de menor duración). Si sólo se añaden los bonos del Tesoro de larga duración, o los bonos del Tesoro de corta duración, lo más probable es que se obtenga una cartera ineficiente (que no está en la frontera eficiente).

Si uno se limitara a buscar un activo diversificador, sin mirar las cifras reales de rentabilidad, riesgo y correlación, supongo que los bonos del Tesoro de menor duración estarían menos correlacionados con los rendimientos de las acciones y serían un mejor diversificador que los bonos del Tesoro de mayor duración. Habría que cuestionar la lógica de apalancar los bonos del tesoro de menor duración. En el extremo, el apalancamiento de bonos del Tesoro a 4 semanas, probablemente terminaría costando dinero. Sus costes de endeudamiento, debido a su riesgo crediticio, serían muy probablemente más altos que los del Tesoro estadounidense.

Otra razón por la que he oído que se añaden bonos del Tesoro a una cartera de acciones es para protegerse de una caída del mercado de acciones. La justificación es que los bonos del Tesoro de EE.UU. se recuperarán en ese entorno y compensarán las pérdidas en la cartera de acciones. Si esta es la razón para añadir bonos del Tesoro a su cartera de acciones, usted querría bonos del Tesoro de mayor duración, ya que la duración proporcionaría más protección para un determinado movimiento de los tipos.

Answer 2

Visto de otra manera a la respuesta perfectamente correcta de Altracoon, si tu universo invertible son las acciones (piensa en el "benchmark"), entonces la decisión de los bonos no es tan simple. Usted está invertido al 100% en acciones, y sólo quiere saber qué tipo de bonos añadir para que tengan una mejor o peor relación riesgo-recompensa.

En este mundo, puedes superponer unos cuantos futuros de bonos largos, algunos 10s, muchos 5s o una tonelada de 2s sobre tu patrimonio.

Lo que plantea la cuestión de la correlación de los diferentes tenores con la renta variable. Es decir, frente al "carry and roll" de mantener diferentes bonos. En términos generales, los bonos de corta duración responden más a los cambios en las expectativas de política monetaria. Los de largo plazo responden a las expectativas nominales a largo plazo. El "vientre" (es decir, los 5s) suele capturar una mezcla de los dos, pero a menudo son los más generosos para mantener por mantener.

Así que hay que preguntarse si es la Fed o la economía estadounidense lo que realmente preocupa. ¿Te preocupa el daño de las posibles subidas o una desaceleración que la política no pueda evitar? Eso responde más o menos a qué lado de los 5/10 querrías pivotar.

La decisión de la barriga frente al proxy puro siempre dice más sobre las condiciones del mercado de bonos que sobre la dinámica de las acciones y los bonos. La dinámica de la curva rara vez marca una gran diferencia en el extremo largo. Pero la pendiente a 10 años puede suponer una gran diferencia. Piense en esto como el coste/beneficio de obtener esta cobertura de duración para sus acciones. 5s es normalmente la "mejor" duración a mantener para obtener exposición a la duración.

Sólo tiene que estar seguro de que, al moverse así a lo largo del espectro entre la política y el crecimiento nominal, éste es el riesgo que realmente desea cubrir para sus acciones.

Dado que los 2s a menudo dejan de representar algo más que una apuesta sobre el momento de la Fed... y los Long/Ultras pueden estar sujetos a una extraña dinámica de cobertura de pensiones... a menudo vale la pena darle la vuelta a la pregunta original. ¿Qué mérito tiene molestarse con los 2s o los 30s si los 5s y los 10s capturan la esencia de ambos sin las diversiones?