Los alcistas y los bajistas tienen la creencia común de que en las malas noticias, los títulos del Tesoro se venden y los cortos se recuperan más porque la mayoría de las malas noticias son de corta duración. Cuando las noticias son buenas, los bonos del Tesoro se venden y los inversores se sienten más cómodos manteniendo bonos del Tesoro de mayor duración.
¿Y lo contrario? ¿Cuáles son las intuiciones económicas que se esconden tras los escenarios de aplanamiento alcista y empinamiento bajista?
Las curvas han tenido una fuerte tendencia a aplanarse al alza o a empinarse a la baja en los últimos años, y la razón es bastante sencilla: la parte delantera está anclada por las políticas de la Fed y no puede moverse mucho (si es que lo hace). De hecho, a lo largo de 2010 hasta mediados de 2015, la mayoría de los operadores ni siquiera miran las curvas 2s/10s o 2s/30s, porque éstas están perfectamente corregidas con 10s o 30s (ya que las 2s no pueden moverse).
Por el contrario, cuando la Reserva Federal está activa, las curvas son más propensas a aplanarse o empinarse, simplemente porque la parte delantera de la curva es más volátil.
¿Puede explicar cómo controla la Fed los 2 años? ¿Es a través de su intervención directa en el tipo de interés de los fondos de la Fed, que se extiende a los billetes de 2 años?
No controlan el 2yr, pero pueden señalar la trayectoria de los futuros tipos de interés a corto plazo. Recordemos que el rendimiento de los bonos a 2 años es básicamente la expectativa media del mercado para los tipos de interés a corto plazo durante los próximos 2 años (+ prima por plazo). En 2013-2014, por ejemplo, la Fed utilizó el forward guidance, señalando al mercado que no subiría los tipos en el futuro previsible.
Gracias. También estoy pensando en piezas de efectivo/curvas futuras más pequeñas, por ejemplo ZN/10yr curve. Esta pieza de la curva tiene alrededor de 3,5 años (10yr - 6,5yr ). Me he dado cuenta de que en los últimos meses hemos tenido bastantes aplanamientos alcistas en las piezas de la curva > 5yr. ¿A qué puede deberse?
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