Betas de las empresas - Acciones, betas de la deuda

Question

Mi pregunta está relacionada con la siguiente ecuación: $$\beta_{asset}=\frac{Equity}{Equity+Debt}\beta_{equity}+\frac{Debt}{Equity+Debt}\beta_{debt} $$

• ¿Por qué el $\beta_{asset}$ ¿se considera como si la empresa se hubiera financiado sólo con fondos propios?
• Podemos medir el $\beta_{equity}$ por el CAPM, pero ¿cómo podemos medir $\beta_{debt}$ ?

Se agradece cualquier ayuda

Answer 1

$ \newcommand{\Cov}{\text{Cov}} $

• ¿Por qué el $\beta_{asset}$ ¿se considera como si la empresa se hubiera financiado sólo con fondos propios?

La idea general con respecto a esta pregunta proviene de una discusión sobre cómo la equidad es un reclamo residual. Para ir paso a paso, recordemos que el valor de una empresa viene dado por el valor actual descontado de sus flujos de caja. Los fondos propios son un derecho a lo que queda después de haber pagado a otros acreedores financieros (por ejemplo, la deuda). De este modo, los fondos propios pueden considerarse como una opción de compra y la deuda como una opción de venta. (Véase aquí y aquí .)

Por lo tanto, si la empresa se financia únicamente con fondos propios, los fondos propios serían el derecho al 100% del flujo de caja. Por lo tanto, $\beta_{\text{asset}}$ en ese caso puede considerarse como el si la empresa se financiara únicamente con fondos propios.

• Podemos medir el $\beta_{equity}$ por el CAPM, pero ¿cómo podemos medir $\beta_{debt}$ ?

Usted dice que puede medir $\beta_{\text{equity}}$ por el CAPM. Sin embargo, se puede medir cualquier flujo de caja mediante el CAPM, incluso la deuda. Dado que $V = D + E$ Tenga en cuenta que $$ \Cov(X + Y, Z) = \Cov(X,Z) + \Cov(Y,Z). $$ El problema, supongo, es que hay que conocer la distribución de los flujos de caja de las deudas. Esto depende del valor nominal de la deuda total y de la distribución de los flujos de caja subyacentes. Esto puede resultar especialmente complicado si se piensa en considerar un escenario dinámico.

Esta pregunta, supongo, proviene de una discusión sobre el teorema de Modigliani-Miller. Recuerde la idea detrás de la Proposición 2. Se ilustra en el siguiente gráfico:

Answer 2

Por lo general, la beta de la deuda es difícil de encontrar y se supone que es cero, pero en realidad no es cero, ya que tenemos un mercado de bonos y ciertamente fluctúa, pero no como los mercados de acciones. Calculamos la beta de los activos para saber qué beta tendría la empresa si se financiara totalmente con fondos propios y, a continuación, la comparamos con sus homólogos y sacamos una media. Una vez que tenemos una media, podemos hacer el cálculo inverso y encontrar la beta de los fondos propios de la empresa. El motivo por el que hacemos esto es que la beta debe capturar el riesgo específico del sector y de la empresa y debe estar libre de riesgo no sistemático. Por lo tanto, una vez que tenemos eso podemos calcular el riesgo específico de la empresa mediante el cálculo de la relación de apalancamiento.

Espero que esto responda a su pregunta.