Los Diferenciales de los CDS y la Equidad de la Volatilidad

Question

¿Por qué los diferenciales de los CDS de la pista de la volatilidad implícita del mercado de renta variable? ¿Cuál es la relación fundamental que mantenga a los dos en línea de desviarse demasiado lejos el uno del otro?

Mi especulación: ¿Podría ser porque los diferenciales de los CDS no son necesariamente "puro" compensación de riesgo de incumplimiento, sino que también incluyen la propagación del riesgo de volatilidad y de que esta propagación de la volatilidad es un factor mayor de los diferenciales de los CDS de riesgo de impago de la compensación y porque está altamente correlacionada con la equidad de la volatilidad, que es la razón por seguros de bonos y de acciones de seguros se mueven en tándem. Si es el caso, entonces los diferenciales de los CDS no son "puros", el riesgo de impago de la compensación, alguien ha construido una forma de filtrar la propagación del riesgo de volatilidad para llegar a la "Pura diferenciales de los CDS Defecto de Compensación de Riesgo" de que un emisor? Conocer la estrecha relación entre alguien ha construido un implícita la probabilidad de incumplimiento basada en la equidad de la volatilidad de un deudor?

Agradecería toda su opinión sobre el tema.

Answer 1

Para una empresa individual, de un modelo teórico de la estructura de capital fue desarrollado por Robert Merton en 1974.

La forma más simple de este modelo asume que la empresa ha de cupón cero de la deuda con vencimiento en algún momento en el futuro,$T$. Por defecto se define como la condición en la que el valor de los activos de la firma por debajo de la caída de la deuda pendiente. La firma de capital es visto como una opción de compra sobre los activos de expirar en $T$ con precio de ejercicio igual al valor nominal de la deuda. El modelo puede ser utilizado para inferir la probabilidad de incumplimiento y el correspondiente margen de crédito para los precios de riesgo de la deuda. Las entradas para el modelo son el valor actual de los activos de la firma, la estructura de la deuda y, de gran relevancia a tu pregunta, la volatilidad de los activos. En la práctica, el activo de la volatilidad debe ser inferido a partir de la observación realizada o de la volatilidad implícita del precio de las acciones.

El modelo de Merton ha sido aplicado ampliamente en los sistemas diseñados para estimar la probabilidad de incumplimiento. KMV (ahora parte de Moody's) fue una de las primeras compañías en desarrollar comercialmente disponible sistema de este tipo. Si bien la base de Merton modelo subyace en tales sistemas, hay muchos matices en su aplicación.

Así que, en breve, de hecho hay practicantes que intentan inferir la probabilidad de incumplimiento implícita a partir de la equidad de la volatilidad.

Este modelo puede ser también la base para una estrategia de negociación - el llamado de la estructura de capital de arbitraje. No siempre salen bien como el theretical equidad-relación de crédito puede divergir durante períodos prolongados o en el peor momento posible.

Un buen ejemplo de cómo la estructura de capital de arbitraje puede ir por mal camino son los eventos en torno a la rebaja de la General Motors de la deuda a la basura en el 2005. Después de la rebaja, modelos marcó un bono a largo plazo / corto de su posición de capital. Estas posiciones fueron exprimidos mal como Kirk Kerkorian comenzó a hacer una oferta en el mercado de valores, en un intento de tomar el control de GM.

Answer 2

La relación entre la volatilidad y CDS es muy interesante. La volatilidad en las finanzas es sinónimo de riesgo. Hay muchos aspectos de la volatilidad. Hay 2 formas principales para encontrar CDS premium, uno es el uso de un modelo estructural y el otro se reduce de forma o intensidad basado en el modelo. Estructurales de los modelos de valoración del capital, la deuda pendiente y la equidad de la volatilidad para determinar la probabilidad de incumplimiento.

La fuerte correlación es lo que le pide el uso de modelos estructurales. Sin embargo, la información necesaria para la correcta información es sólo para los iniciados y que se divulga en determinados intervalos de tiempo a través de la SEC revelaciones. En el medio tiempo, los inversores indicador de equidad de rendimiento en el mercado; sin duda, de información privilegiada o informado de los jugadores compran pone pendiente de doom o malas noticias.

VIX puede ser una buena proxy para la volatilidad. Es, por lo general, un miedo calibre. Sin embargo, se mueve en la dirección equivocada, por ejemplo. Entre Octubre de 12 a 19, 2011 se movió hacia arriba junto con el mercado. Esas breves períodos de desconexiones se han visto muchas veces. La volatilidad de que el aumento no siempre indican la perdición. También puede subir si el mercado está a la espera de buenas noticias, como tomar, buenas ganancias de noticias. La explosión de VIX también se puede interpretar en la parte inferior de la señalización de un fin desventaja y explosión a la boca en algún momento, dependiendo de cuando la boca viene.

En un bajo interés medio ambiente el número de impagos que ir hacia abajo. Esto hace que el CD premium para bajar. Esto, además de la volatilidad, se refleja también en los modelos estructurales.Hay muchos modelos de factores que toman en cuenta diversos contabilidad de la relación y de la volatilidad para predecir los valores predeterminados de forma más precisa. Hay en la casa en el ciclo y en el ciclo de crédito modelos de calificación de las empresas utilizan para la clasificación de contador partes. Pero la volatilidad es una gran parte integrante.

En todo el VIX debe corresponder a los CD.

Answer 3

RRL la respuesta es totalmente correcta en términos de la razón teórica que sustenta la relación entre la equidad IV y los diferenciales de los CDS.

"Los diferenciales de los CDS no son "puros", en defecto de compensación de riesgo" - no, no lo son desde el ISDA Citado Diferenciales de asumir un proceso de Poisson homogéneo (lo que implica que la instantánea que el riesgo de impago es una constante a lo largo de la vida de un contrato) como por la Documentación de la ISDA CDS modelo estándar. Sabemos que el riesgo de crédito de los cambios, por lo que la probabilidad y el impacto de estos cambios son subsumidos en la ISDA intensidad homogénea (& por lo tanto ISDA propagación).

Real Tasas de Riesgo (instantáneo condicional de probabilidades de incumplimiento) en virtud de la Q-medida de contener los riesgos similares a los "vivida" en virtud de la medida P: lento-ish cambio en la calidad del crédito (difusión) y eventos repentinos (salta) lo que implica la necesidad de (al menos) un afín modelo estocástico (a la Duffie) en virtud de la Q-medida que compensa a los inversores de la probabilidad e impacto de riesgo de crédito de estos cambios (así como la subestimación de hasta el actual riesgo de crédito) por la "prima de riesgo de crédito" como por los papeles:

http://www.darrellduffie.com/uploads/working/duffieberndtdouglasfergusonschranz2005.pdf

http://www.finance-innovation.org/risk08/files/6934648.pdf

También, En términos de la "pureza" de riesgo de crédito te sugiero que eche un vistazo a

1. Cláusulas de reestructuración de los CDS de la ISDA docs(por ejemplo, Mod Mod)
2. Riesgo De Liquidez
3. El Riesgo De Contraparte
4. Riesgo de Tasa de interés [todos sus Componentes Principales] (aunque pequeño en comparación con el riesgo de crédito que los factores en el cálculo por Adelantado)
5. La recuperación de Riesgo (ISDA Propaga a suponer el 40% para los de nivel superior) que es estocástico en su propio derecho