Vender el intercambio de activos (es decir, corta el vínculo y recibe fijo en un swap de tasas de interés), que significa que usted está pagando la tasa LIBOR + 100, y recibir la tasa repo de las operaciones repo a la inversa que utiliza para financiar la venta de los bonos.
Al mismo tiempo que vender la protección, la recepción de los 200 puntos básicos. Sus flujos de caja en cada periodo son
$${\rm Cashflow} = {\rm Repo}- ({\rm LIBOR}+ 100) + 200 = 100 - ({\rm LIBOR} - {\rm Repo})$$
Así que si este es positivo el valor esperado de comercio o no, depende de lo que las tasas repo se comparan con la tasa LIBOR. Normalmente están algo por debajo de la tasa LIBOR, lo que reduce el valor del arbitraje (por ejemplo, si las tasas repo de 50 bps en LIBOR, su flujo de caja neto es 50bps por año).
Esto explica por qué usted realmente no tienen un arbitraje - la combinación de un corto intercambio de activos y la venta de protección actúa como una base de intercambio entre la tasa LIBOR y la tasa repo de los bonos, y una forma de ver el CD/ASW base es la tasa nominal para este intercambio.
Esto también explica por qué base positiva es mucho más común de lo negativo de la base (ya que la tasa LIBOR por lo general se espera que encima de la repo) y por qué un negativo de la razón es a menudo considerado como una oportunidad de arbitraje, mientras que una base positiva no es.
También he ignorado varios factores que tienden a influir en la base para ser positivos en lugar de negativos, incluyendo
- CDS premia el suelo está cubierto en cero, mientras que el intercambio de activos diferenciales pueden ser negativos
- CD contiene un carácter más barato a entregar opción, que empuja a las primas de hasta
- Hay una demanda de protección, y generalmente es difícil corto de efectivo, y , lo que empuja a las primas de los CDS en comparación con el intercambio de activos diferenciales
Por otro lado, también hay una demanda de crédito estructurado de la exposición (es cierto que, menos ahora que antes de la crisis de crédito), y productos de crédito estructurado a menudo el uso de CDS para proporcionar apalancamiento (en lugar de dinero en efectivo de los bonos, donde es difícil obtener apalancamiento por la misma razón que es difícil), que tienden a deprimir las primas de los CDS en comparación con intercambio de activos diferenciales. De modo que el signo de la base refleja el tira y afloja entre estos factores, así como el reflejo relativa de la financiación de las tensiones en la repo y el mercado interbancario (expresado como el futuro que se espera diferencia entre la tasa LIBOR y las tasas repo).
