Curve Euribor - Euribor 3M

Question

Estoy configurando algunas curvas de Euribor 6M y Euribor 3M. Hasta ahora tengo todos los datos y comillas que necesito, pero tengo problemas para definir los primeros puntos de la curva. Actualmente estoy usando Euribor 6M y Euribor OIS 3M como el primer punto.

Mi pregunta es, ¿qué tan correcto es si uso Euribor O/N o Euribor 1M en ambas curvas, sabiendo que hay una base entre los índices?

Como ejemplo, para el Euribor 6M estas son mis dos opciones:

• Euribor O/N, Euribor 1M, Euribor 6M, FRAs, Tasas de intercambio.
• Euribor 6M, FRAs, Tasas de intercambio.

Ambas opciones parecen correctas, pero no sé cuál es la convención del mercado acerca de esto.

Gracias por la ayuda.

Answer 1

Es incorrecto utilizar 1m euribor u O/N euribor en una curva forward de 6m Euribor. Deberías usar solo instrumentos basados en 6M euribor, como 1x7 FRA, 6x12 FRA o swaps vs. 6m Euribor, como has hecho en tu segundo ejemplo. La fijación actual del euribor a 6 meses en sí misma se puede considerar como un 0x6 FRA fuera del spot.

Antes de la crisis financiera, la diferencia entre las diferentes curvas de euribor realmente no se movía y no se consideraba un riesgo importante, por lo que era una práctica estándar utilizar instrumentos de euribor de cualquier plazo en la misma curva. Por lo tanto, puedes encontrar muchos libros antiguos donde se usaban futuros basados en 3m Euribor y swaps sobre 6m euribor en la misma curva, lo cual no se hace actualmente.

Por cierto, no entiendo el término '3MEuribor OIS'. Una curva OIS es algo separado de una curva euribor. Primero construirías una curva de descuento OIS, y luego usarías esos factores de descuento al construir tu curva forward.

En mi experiencia, el primer punto de una curva forward de euribor a 3M debería ser la fijación del euribor a 3 meses fuera del spot, y el primer punto en una curva forward de euribor a 6M debería ser la fijación del euribor a 6 meses fuera del spot.

Answer 2

Érase una vez, existía la Curva Única. Estaba hecha de diversos instrumentos (Depósitos, Fijaciones, Futuros, Swaps) y representaba la Única Tasa de Descuento Verdadera para cualquier plazo dado. Con esa curva, y un método de interpolación adecuado, tenía sentido hablar de días caros, la curva hasta 3m, etc.

Pero ese mundo quedó en el pasado. Cuando creas una curva de 3m ahora, realmente estás tratando de calcular las expectativas de la fijación de 3m a partir de tus instrumentos específicos de 3m (Fijación de 3m, FRAs o Futuros con ajuste, Swaps de 3m), dado una curva de descuento conocida (construida a partir de los instrumentos específicos de la medida, es decir, EONIA para contratos vanilla).

Entonces, ¿qué significa realmente esa porción de la curva que estás construyendo? ¿Qué es el punto de 1w en una curva de 3m? No importa. Solo importa cuál es la relación de 1w a 1w+3m, porque eso es lo que te da la expectativa de la fijación. O mejor aún, prescinde de los factores y crea una curva de expectativas de fijación en términos de tasa, en lugar de factores.