¿Es posible comprar/vender un contrato de futuros con un precio inicial distinto de cero?

Question

En el momento de la creación, el precio de ejercicio $K$ de un contrato de futuros se determina mediante la fórmula $$ K = S_0 e^{rT} $$ donde $S_0$ es el precio del activo subyacente en el momento $t=0$ , $r$ es el tipo de interés sin riesgo, y $T$ es el plazo de vencimiento del contrato. Fijar el precio de ejercicio del contrato de esta manera garantiza que tenga un valor inicial no nulo.

Mi pregunta es, en una situación real, ¿es posible que un comerciante nacional venda am injusto contrato de futuros con precio de ejercicio $K < S_0 e^{rT}$ a cambio de una prima inicial pagadera en el momento $t=0$ ?

Answer 1

Casi se puede hacer usando opciones de futuros. Por ejemplo, si un contrato de futuros cotiza a 97,00, puede comprar simultáneamente una opción de compra a 98,00 y vender una opción de venta a 98,00 que expire en la siguiente fecha de vencimiento disponible. Así, se ha comprometido a comprar el contrato de futuros a 98,00 en la fecha de vencimiento. Recibirá un pago del valor actual de 1 punto por hacer esto. Sin embargo, en la fecha de vencimiento de las opciones, usted devolverá este 1 punto porque las opciones se ejercen en contratos de futuros. Un inversor minorista puede hacer esto en una cuenta de margen.

Answer 2

No. Los principios de arbitraje obligan a que esos contratos tengan flujos de caja nulos al inicio. Nunca he oído hablar de ningún tipo de contrato de futuros que requiera el intercambio de flujos de caja al inicio. Si hay alguna prima (por cualquier razón como liquidez, rendimiento de conveniencia) la tasa de descuento se ajustará. La única excepción que conozco a esto son los contratos de CDS que teóricamente no deberían tener intercambio de flujos de efectivo al inicio también. Hay casos en los que el efectivo cambia de manos cuando se inicia el contrato, pero no precisamente porque haya una prima, sino porque los cupones están normalizados.

Puede leer más sobre este tema en Augustin, Patrick, Subrahmanyam, M. G., Tang, D. Y. y Wang, Sarah Qian. (2014) . Una cita del libro:

Los cupones están estandarizados, normalmente 100 o 500 puntos básicos, la diferencia se liquida como un pago por adelantado entre el vendedor de protección vendedor de la protección y el comprador de la misma.