Hay muchas formas de entender la Duración de Macaulay, una de ellas es desde el punto de vista del "riesgo de tasa de interés".
Para un bono con cupón fijo, hay dos riesgos causados por el cambio de tasa de interés, uno es el riesgo del precio del bono y el otro es el riesgo de reinversión del cupón.
Si la tasa de interés sube, entonces el precio del bono baja pero el rendimiento por reinversión del cupón aumenta.
Si la tasa de interés baja, entonces el precio del bono sube pero el rendimiento por reinversión del cupón disminuye.
Claramente, hay un equilibrio entre los riesgos del precio del bono y de la reinversión del cupón. Al establecer el horizonte de inversión igual a la Duración de Macaulay, los dos efectos, el efecto del precio del bono y el efecto de la reinversión del cupón, se cancelan entre sí.
Para ver esto, consideremos un bono con pagos de cupón fijos anuales periódicos $C$ y con un valor nominal de $M$; el bono vencerá en el tiempo $T$, con una tasa de interés compuesta continuamente de $r$.
El precio del bono $P$ al principio es: \begin{equation} P=\sum_{t=1}^T Ce^{-rt} + Me^{-rT}. \end{equation} Seleccionemos un tiempo $t_d\in[0,T]$, el ingreso por reinversión del cupón en $t_d$ está dado por \begin{equation} R_{t_d}=\sum_{t=1}^\tau Ce^{r(t_d-t)}, \end{equation} donde $\tau$ es la última fecha de pago de cupón antes de $t_d$. Si decidimos vender el bono en $t_d$, el precio del bono será: \begin{equation} P_{t_d}=\sum_{t=\tau+1}^T Ce^{-r(t-t_d)} + Me^{-r(T-t_d)}. \end{equation}
Al tomar la primera derivada de $R_{t_d}$ y de $P_{t_d}$ con respecto a la tasa de interés $r$, podemos observar cómo los cambios en la tasa de interés afectan el precio del bono y el ingreso por reinversión del cupón:
\begin{equation} \frac{d R_{t_d}}{dr}=\sum_{t=1}^\tau (t_d-t)C e^{r(t_d-t)} = e^{rt_d} \sum_{t=1}^\tau C(t_d-t)e^{-rt} \end{equation} y \begin{equation} \begin{aligned} \frac{d P_{t_d}}{dr}&=-\sum_{t=\tau+1}^T (t-t_d)Ce^{-r(t-t_d)} - M(T-t_d)e^{-r(T-t_d)} \\ &= -e^{rt_d}\sum_{t=\tau+1}^T C(t-t_d)e^{-rt} - M(T-t_d)e^{rt_d}e^{-rT} . \end{aligned} \end{equation}
Al igualar $\frac{d R_{t_d}}{dr} + \frac{d P_{t_d}}{dr} = 0$, ambos efectos se cancelan entre sí, por lo tanto \begin{equation} \begin{aligned} \sum_{t=1}^\tau C(t_d-t)e^{-rt} - \sum_{t=\tau+1}^T C(t-t_d)e^{-rt} - &M(T-t_d)e^{-rT} = 0 \\ t_d\left(\sum_{t=1}^\tau Ce^{-rt} + \sum_{t=\tau+1}^T Ce^{-rt} + Me^{-rT}\right) & = \sum_{t=1}^\tau tC e^{-rt} + \sum_{t=\tau+1}^T tCe^{-rt} + TMe^{-rT} \\ t_d P & = \sum_{t=1}^T tC e^{-rt} + TMe^{-rT}. \end{aligned} \end{equation} Así, tenemos \begin{equation} t_d = \frac{1}{P}\times \left[\sum_{t=1}^T tC e^{-rt} + TMe^{-rT} \right] = -\frac{1}{P}\times \frac{dP}{dr}, \end{equation} lo que exactamente iguala a la definición matemática de la Duración de Macaulay.