Al utilizar el modelo Merton (o cualquier otro), ¿es el diferencial de rendimiento de los bonos implícito en el modelo mayor que el diferencial de rendimiento real? ¿Es posible estimar las probabilidades reales de impago?
Respuesta
¿Demasiados anuncios?
Simon Gibbs
Puntos
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En primer lugar, algunas observaciones en un sentido agnóstico del modelo. En realidad, se cree que el diferencial de crédito es significativamente más pequeño que el real (algunos incluso dicen que sólo 1/3; para las empresas, Longstaff 2005 indica una horquilla del 5%-25% para el componente de impago), ya que hay muchos otros factores, como la liquidez. Para las PD podría ser ligeramente mejor utilizar los diferenciales de los CDS. En cualquier caso, lo que se obtiene son PD implícitas neutrales al riesgo, no objetivas; no es fácil separar el diferencial de crédito "actuarial" de la prima de crédito adecuada (y hay que tener en cuenta que muchos llaman incorrectamente "prima" a todo el diferencial de crédito neutral al riesgo).
Si un modelo devuelve un diferencial mayor que el real, es probable que algo haya ido mal. ¿Con qué se está calibrando?
