¿Cómo fijan los operadores los precios de los derivados?

Question

Como seguimiento de un pregunta reciente sobre por qué los precios de mercado y los precios modelo pueden diferir a veces sustancialmente, esto dio lugar a una nueva pregunta.

¿Cómo fijan los precios los comerciantes?

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Ejemplo: Digamos que alguien quiere comprar un swaption. Siempre supuse que funcionaba así:

1. Los backoffices recopilan continuamente datos y recalibran los modelos de fijación de precios; por ejemplo, los tipos a plazo o los precios de las opciones (volatilidades) se utilizan para calibrar los parámetros SABR.
2. Un operador que desea vender una swapción utiliza la biblioteca de precios del banco para obtener una estimación del valor razonable de la swapción.
3. El operador añade unos puntos básicos al VAN del paso 2 en concepto de comisión.

Este no parece ser el planteamiento estándar, así que ¿qué está ocurriendo realmente?

Answer 1

Hay dos razones principales por las que los precios de mercado no se ajustan perfectamente a los modelos:

• cada banco utiliza su propio modelo, sus propias bibliotecas para calibrar y sus propios precios de mercado corregidos. Se puede ver esta razón como la salsa secreta de cada banco / mostrador.
• costes de liquidez son diferentes de una operación y de un banco a otro: (1) no hay que olvidar que existen diferentes precios de compra y de venta para un mismo producto (de ahí que para los productos ilíquidos el mercado precios son precios de transacción (2) cuando se necesitan garantías, la disponibilidad y el precio de las garantías pueden variar de un banco a otro; (3) por último, pero no por ello menos importante, los bancos tienen en cuenta sus existencias: si ya ha vendido mucho riesgo en una dirección, ahora lo venderá a un precio más alto (para intentar reducir sus existencias a cero).

Para ser franco hay una tercera razón, pero no me gusta: algunos bancos / mesas pueden tener apetito de riesgo en determinadas direcciones. Están dispuestos a asumir riesgos. De ahí la diferencia entre el " precio justo "(en su opinión: es decir, el precio que dicen los modelos) y el precio propuesto pueden ser diferentes. No me gusta este tercer caso porque los bancos deberían ser intermediarios (es decir, actuar como creadores de mercado).