En el documento "apostar contra la beta", ¿qué es exactamente el "factor BAB"?

Question

Me refiero al artículo "Betting against beta" de Pedersen y Frazini.

En el modelo, construyen el siguiente factor, en la página 5.

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No entiendo muy bien cómo se construye esta cartera. ¿Qué quieren decir con "¿apalancando el lado largo a una beta de 1"? O desapalancando el lado corto a una beta de 1 ?

¿Cómo funciona exactamente eso en la práctica? ¿Qué tiene que ver el apalancamiento con la beta?

Según entiendo el apalancamiento, sólo pedimos préstamos para financiar más inversiones, ¿no? Entonces, ¿qué tiene eso que ver con el cambio de beta para convertirse en 1?

Answer 1

• Un exceso de rentabilidad es la remuneración de una cartera de coste cero. Por ejemplo:
  • $R_i - R_f$ es un exceso de rentabilidad.
  • $c \left( R_i - R_f \right) $ es un exceso de rendimiento para cualquier $c \in \mathbb{R}$ ,.
  • De manera más general, $R_i - R_j$ es un exceso de rendimiento para cualquier rendimiento $R_i$ y $R_j$ .

Es bueno trabajar con los excesos de rentabilidad porque se pueden aumentar o reducir y siguen siendo excesos de rentabilidad. Imaginemos un exceso de rentabilidad $R_i - R_f$ tiene una beta de mercado de $\beta_i$ .

$$ R_i - R_f = \alpha_i + \beta_i \left( R_m - R_f \right) + \epsilon_i $$

Entonces el exceso de retorno $\frac{1}{\beta_i} (R_i - R_f)$ tiene una beta de mercado de $1$ . $$\frac{1}{\beta_i} \left( R_i - R_f\right) = \frac{\alpha_i}{\beta_i} + \left( R_m - R_f \right) + \frac{\epsilon_i}{\beta_i} $$

Exceso de rendimiento $\frac{1}{\beta_i} (R_i - R_f) -\frac{1}{\beta_j} (R_j - R_f) $ tendrá una beta de mercado de 0.

Desde $\beta_H > 1$ multiplicando por $\frac{1}{\beta_H}$ para obtener $\frac{1}{\beta_H} (R_H - R_f)$ es el desapalancamiento del exceso de rendimiento $R_H - R_f$ . Desde $\beta_L < 1$ multiplicando por $\frac{1}{\beta_L}$ para obtener $\frac{1}{\beta_L} (R_L - R_f)$ es aprovechar el exceso de rendimiento $R_L - R_f$