Supongamos que un cliente de la parte compradora adquiere un TRS de un distribuidor. Aunque el contrato no diga que el cliente puede deshacerlo en cualquier momento, en la práctica, el cliente puede hacerlo, y sería engañoso y una mala contabilidad reconocer más ganancias y pérdidas bajo el supuesto de que el cliente no deshará hasta el vencimiento. El distribuidor suele estar largo el instrumento de efectivo subyacente. Su PV es el precio de oferta más el devengado. El PV de la parte del instrumento de la TRS debería ser exactamente el mismo. Debe utilizar el precio de compra para ello, no el precio de venta que utilizaría si estuviera corto del instrumento de efectivo. Además de la pata del instrumento, el cliente probablemente paga al concesionario una pata de financiación. El concesionario sólo debería reconocer los intereses devengados sobre eso hasta la fecha más temprana en que el cliente pueda dejar de pagar, que, prácticamente, es cualquier momento.
Edición: Voy a inventar un ejemplo numérico para ilustrar mejor cada uno de los puntos que has preguntado. Supongamos que el agente compra 10 millones de dólares de algún bono subyacente en moneda extranjera con vencimiento en 1 año (cobertura de efectivo), y vende un TRS sobre el mismo nocional al cliente. Normalmente, el vencimiento del derivado es 2 días hábiles después del vencimiento del bono, pero prácticamente la gran mayoría de estos contratos se deshacen antes. Si el bono paga cupones o el principal (en moneda extranjera), o si una acción subyacente paga dividendos, el agente paga la cantidad correspondiente en dólares al cliente en 2 (a veces más) días hábiles.
En primer lugar, calculemos el valor razonable de la cobertura de efectivo. Supongamos que el bono cotiza en las pantallas 98-99. 98 es el precio de oferta limpio observable. Si el agente vende el bono ahora, recibirá el 98% del nocional más el acumulado. Claramente, éste es su valor razonable.
El valor razonable de la parte de los bonos del SRP es lo que el cliente recibiría si decidiera deshacerlo ahora, es decir, el producto de la venta de la cobertura de efectivo. No importa si la hoja de términos menciona explícitamente que esto está permitido. Para mí no tendría sentido intentar proyectar algún ajuste al precio observable de los bonos para tener en cuenta la posibilidad de que el cliente se quede bloqueado y no pueda deshacerse antes.
El concesionario también gana un carry en el tramo de financiación del SRP. Es más fácil ver de dónde provienen las ganancias y pérdidas si se considera la parte de financiación como algo separado de la parte del instrumento. El valor razonable de esto es, de nuevo, lo que el concesionario recibiría si el SRP se deshiciera ahora. No sería correcto suponer que el concesionario seguiría ganando este carry hasta el vencimiento del SRP.
3 si el cliente quisiera desvincularse antes de tiempo y el concesionario le pusiera alguna pega, utilizando un lenguaje como "no rompible" o una tarifa exhorbitante, entonces el cliente simplemente reasignaría la exposición no deseada a otra persona con un descuento, no haría más negocios con este concesionario y se lo contaría a todos sus amigos:)
