Equilibrio en el mercado financiero con expectativas racionales

Question

En su 1978 papel introduciendo la tasa Tobin Tobin afirma que :

Como cuestión técnica, sabemos que un equilibrio de expectativas racionales en este tipo de mercados es un punto de equilibrio. Es decir, sólo hay sólo hay un camino singular que lleva del desequilibrio al equilibrio. Si los mercados no están en ese camino, o si no saltan a él desde de donde están, pueden seguir cualquiera de los caminos que conducen de caminos que se alejan del equilibrio - caminos en los que, sin embargo, las expectativas se cumplen por término medio.

Parece que considera este resultado como un conocimiento común entre los economistas y no da ninguna referencia. ¿A qué resultado o documento se refiere? ¿Tiene una idea de lo que quiere decir con "mercados de este tipo"?

Answer 1

Suponga que tiene un sistema dinámico $$x_{t+1} = Ax_{t}$$ con un punto estacionario (o estado estacionario como se utiliza en la literatura de crecimiento o RBC), digamos, $x^*$ es decir $x^{*} = Ax^{*}$ .

Ahora, considere la siguiente pregunta. Partiendo de un valor inicial $x_0$ cuántos caminos hay que llevan al punto estacionario $x^*$ ? Si hay un camino único que va desde $x_{0}$ a $x^{*}$ entonces tu modelo se comporta bien en el sentido de que puedes seguir el vector de variables, $x_t$ a lo largo de la transición sin preocuparse por el camino en el que se encuentra. Este es el caso de estabilidad del camino de la silla de montar al que se refiere. Por otro lado, si la respuesta no es afirmativa, significa que tiene al menos dos rutas de $x_0$ a $x^{*}$ . Hay otro caso: no importa de dónde partas, al final acabas en el punto estacionario $x^{*}$ , en cuyo caso se dice que su modelo es indeterminado.

Así que puede pensar en la estabilidad del camino de la silla de montar como una característica deseable que le gustaría que su modelo manifestara para analizar el problema en cuestión. Por ejemplo, todos los modelos RBC estándar poseen esta propiedad.

Existen algunas condiciones matemáticas que garantizan la estabilidad del camino de la silla de montar.

Para los detalles y más, consulte la sección 7.8 (The q-Theory Investment and Saddle-Path Stability) en Introduction to Modern Economic Growth (Acemoglu, 2009).

Bien, intentaré explicarlo intuitivamente para el modelo de Ramsey (pero no es riguroso). Supongamos que a partir de las condiciones de primer orden, se puede concluir que el equilibrio es único y además se puede expresar el consumo como función del stock de capital, es decir $c_{t} = g(k_t)$ para alguna función (suave) $g$ . Si es así, para un determinado capital social inicial $k_0$ , sabes cómo va a evolucionar la economía. Es decir, si denotamos el vector de variables por $x_t = (c_t, k_t)$ , ya sabes $\{ x_{t}\}_{t=0}^{\infty}$ porque

$t=0: \quad$ $k_0$ se da, y $c_0 = g(k_0)$ ,

$t=1: \quad$ $k_1 = (1-\delta)k_0 + f(k_0) - c_0$ y $c_1 = g(k_1)$ , (aquí $f$ es la función de producción y $\delta$ es la depreciación)

$\vdots$

$t=\tau: \quad$ $k_{\tau} = (1-\delta)k_{\tau -1} + f(k_{\tau -1}) - c_{\tau -1}$ y $c_{\tau} = g(k_{\tau})$ ,

así que en ....

Ahora, supongamos que la economía pierde parte de su stock de capital por alguna razón mientras estaba en $x^*=(k^*, c^*)$ y el nuevo capital social es, por ejemplo, $k_{\tau}$ .

¿Dónde estará la economía con este nuevo stock de capital?

Bueno, acabamos de afirmar que hay un consumo correspondiente $c_{\tau}=g(k_{\tau})$ y por lo tanto la economía saltará al punto $x_{\tau}=(k_{\tau}, c_{\tau})$ en el impacto del choque y luego se mueven hacia la vuelta al estado estacionario $x^*$ . Puedes pensar en $x_{\tau}$ como el punto rojo de la figura.

Por último, algunas observaciones sobre la intuición que subyace a las condiciones matemáticas que garantizan la estabilidad del camino de silla.

1) Obsérvese que, en el modelo tenemos en realidad dos variables $c_t$ y $k_t$ pero hemos supuesto que una de ellas se puede expresar en términos de la otra, por lo que el número de variables libres se reduce a una, que es $k_t$ aquí. Básicamente, para poder hacer esto, se quiere tener una curva suave que asigne el stock de capital al consumo, es decir $g: \mathcal{R} \to \mathcal{R}$ es una curva suave (colector unidimensional).

2) Una vez que la economía está en $x_{1}$ después del choque, quieres que vuelva a $x^*$ y esto está relacionado con el número de valores propios que son menores que uno en valor absoluto.

Para afirmaciones precisas (en un entorno general) véase Acemoglu, como he mencionado antes.

En cuanto a las expectativas racionales (ER): es un concepto de solución y la ER por sí sola no implica la estabilidad de la trayectoria de silla.

Answer 2

De hecho, el equilibrio de la trayectoria de silla de montar es uno de los equilibrios más comunes en los modelos de crecimiento canónicos, principalmente en los problemas de optimización dinámica. Es posible que haga referencia a un equilibrio descentralizado sin ciclos en torno al estado estacionario.

En caso contrario, si hay ciclos en torno a un equilibrio de estado estacionario. Significa que hay oscilaciones (para los detalles técnicos, véanse las cuestiones de indeterminación y bifurcación), lo que significa que su equilibrio no es una trayectoria de silla de montar. (Me salto los detalles matemáticos de esos términos técnicos, que están más allá de la primicia de tu pregunta).

¿En qué situación no hay un equilibrio en la trayectoria de la silla de montar y algunos ciclos alrededor del estado estacionario?

Una economía de mercado descentralizada con externalidades que no son tenidas en cuenta por los agentes del mercado puede mostrar un equilibrio indeterminado. Creo que hace referencia a este tipo de economía.

Un documento muy bueno e ilustrativo para responder a su pregunta es Benhabib y Farmer (1994)

Cito una de sus frases de la introducción. A continuación, puede mirar las referencias citadas ;

"...Trabajos anteriores sobre equilibrios indeterminados han demostrado que los estados estables están asociados a modelos de expectativas racionales en los que existe un continuo de equilibrios autocumplidos impulsados por las creencias, cada uno de los cuales es estacionario..."

Espero que responda a su pregunta.