Ejercicio de la opción americana

Question

Supongamos que soy un creador de mercado en opciones americanas. Al final del día tengo posiciones en varias opciones, pero mi cartera está cubierta en general. Ahora, después del cierre del mercado, alguien decide ejercer una opción de compra ITM que me ha sido asignada. Entonces, cuando el mercado abre a la mañana siguiente, veo que tengo una exposición delta significativa en mi cartera. ¿Alguien puede decirme cómo puedo cubrirme contra un evento de este tipo? Nunca he negociado ni estudiado las opciones americanas. Así que si mi pregunta parece un poco elemental, por favor disculpen.

Answer 1

No hay ninguna cobertura adicional que realmente necesites: si te sientes cómodo estando corto de la opción con cobertura delta y, por tanto, corto de gamma en primer lugar, nada de lo que te pueda pasar en este escenario es peor de lo que podría pasar sin el ejercicio. Tu "problema" es tu gamma corta, no el ejercicio anticipado.

De hecho, obtendrá una importante ganancia inesperada si el titular ha ejercido de forma subóptima y ha perdido su valor temporal. Para cualquier precio al contado que pueda considerar mañana en la apertura, el valor de su opción corta es ahora igual o menor de lo que habría sido con un tenedor que hubiera ejercido óptimamente. Su cobertura delta ha hecho el mismo P&L tanto si se produce el ejercicio como si no.

Donde se incurre en un pequeño deslizamiento es en llevar el delta al 100%, a partir de lo que se tenía como cobertura. Si el ejercicio es óptimo, entonces debería haber tenido el 100% de todos modos, que ahora entrega. Si no es así, hay que comprar el extra $1-{\Delta}$ para entregar. Si las acciones son razonablemente líquidas, este coste es ínfimo.

Si su preocupación es que su opción ejercida está cubierta con otra opción que no puede ejercer para hacerse con acciones, entonces tendrá que pedir prestadas dichas acciones en tamaño ${\Delta}$ , comprar el resto como arriba, y entregar eso.

Answer 2

Dado que el ejercicio es posible después de que el subyacente haya dejado de cotizar, no puede cubrir su delta directamente. La única manera de no correr con una posición de la noche a la mañana es tener una opción de compra ITM americana que a su vez puedas ejercer.