¿Por qué estas medidas NO solucionarán los problemas del LIBOR?

Question

Soy nuevo en el mundo de las finanzas y hace poco me enteré del escándalo del LIBOR que ocurrió en 2008. Desde mi limitada comprensión de las finanzas, parece un escándalo que obviamente iba a suceder y la solución también parece obvia. Está claro que la solución que propongo tiene problemas, de lo contrario ya se habría aplicado. Quiero entender por qué las soluciones que propongo no funcionan.

He aquí algunos antecedentes sobre el LIBOR y el escándalo. El LIBOR es un índice mantenido por Thomson Reuters en nombre de la Asociación de Banqueros Británicos que trata de rastrear el tipo de interés al que los principales bancos del mundo se prestan y toman prestado unos a otros diariamente. Se calcula formulando a 18 bancos principales la pregunta "¿A qué tipo de interés podría tomar prestados fondos, si lo hiciera solicitando y luego aceptando ofertas interbancarias en un mercado de tamaño razonable justo antes de las 11 de la mañana?" y luego tomando la media de las cifras comunicadas tras eliminar las 4 mejores y las 4 peores. En algún momento de 2008, los responsables de responder a la pregunta empezaron a colaborar entre sí y a comunicar tipos de interés incorrectos para manipular los cálculos de Thomson Reuters. Esto era bueno para los bancos participantes, pero malo para el mundo en general, ya que varios productos financieros negociados en todo el mundo se definen en función del tipo LIBOR y, por tanto, la notificación incorrecta podría tener efectos perjudiciales en todo el mundo.

Por lo que tengo entendido después de leer muchos artículos, los dos principales incentivos que llevan a un banco a declarar erróneamente sus tipos deudores son: 1) informar de un tipo de interés más alto es malo para tu propia reputación, ya que si todo el mundo te cobra tipos de interés altos por los préstamos, significa que no confían en ti; 2) si eres uno de esos 18 bancos encuestados para calcular el LIBOR y además negocias con un producto financiero que se define en función del LIBOR, entonces podrías estar incentivado para manipularlo.

Esta es la solución que propongo. Las siguientes cosas se pueden hacer para manejar #1:

Anonimizar las respuestas. Thomson Reuters no necesita saber exactamente qué banco comunicó qué. Todo lo que necesita son los 18 números de 18 bancos diferentes. La anonimización debería ser fácil de hacer con la ayuda de la tecnología. O la ley, es decir, Thomson Reuters puede prometer que no revelará los datos a nadie. La solución tecnológica probablemente será menos propensa a futuros escándalos que la legal.

En lugar de preguntar a qué tipo de interés puede pedir prestado un banco, pregúntales a qué tipo de interés prestan. Por supuesto, tendrás que especificar "a qué banco". Hazlo para cada par de bancos. Pregunte a cada banco A a qué tipo prestará a cada banco B. No puede manipular su propia imagen respondiendo incorrectamente. Lo único que puedes hacer potencialmente es manipular la imagen de otro banco. Pero con aproximadamente 18^2 números en los que fijarse, estoy seguro de que se pueden detectar muchos intentos de manipulación. Para que alguien haga que un banco en concreto parezca malo, tendrá que colaborar con varios bancos a la vez y pedirles que informen de los malos índices de préstamos de ese banco en concreto.

Para tratar el nº 2, lo más obvio es tomar la mediana en lugar de la media. La mediana es mucho más resistente a la manipulación que la media. Los 18 bancos tendrán que colaborar para poder manipular la mediana. ¿Es posible que todos ellos quieran que el LIBOR se mueva en la misma dirección? Incluso si es así, imagino que será mucho más difícil que todos colaboren a la vez.

Por último, una solución a todos estos problemas es basar el LIBOR en los tipos reales a los que se realizan las operaciones, en lugar de en las estimaciones de dichos tipos. Supongo que esto será difícil de aplicar porque si las operaciones se realizan de forma extrabursátil, los registros no serán públicos. Y probablemente no haya forma de obligar a los bancos a negociar en algún tipo de bolsa sin invocar la ley, que como hemos visto, siempre está abierta a la manipulación.

Answer 1

En lugar de responder a su propuesta concreta, ya que eso sería menos útil en general que proporcionar el estado actual del pensamiento sobre los puntos de referencia de los tipos de interés, haré un rápido repaso de la bibliografía, lo que le permitirá reflexionar de forma más general sobre la cuestión.

En cuanto al LIBOR en concreto, el Informe Wheatley sobre el LIBOR fue el documento fundacional en el que se esbozaban los problemas generales del LIBOR y se establecía el camino para su reforma. Tras esta revisión, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (OICV) publicó un informe, " Principios de referencia financiera "que aborda cuestiones generales relativas a la gobernanza, la calidad, la metodología y la responsabilidad de los índices de referencia. Este informe le resultará especialmente importante a la hora de reflexionar sobre los enfoques de cálculo de los índices de referencia, ya que proporciona un marco para la evaluación de las propuestas de índices de referencia, incluida la suya.

Desde entonces, el Grupo Director del Sector Oficial del Consejo de Estabilidad Financiera ha publicado recomendaciones específicas relativo a la reforma del LIBOR; este documento relaciona los principios generales de la OICV con las cuestiones específicas que se plantean en los índices de referencia de tipos de interés.

Por último, dos artículos académicos pueden resultarle de interés.

Duffie y Dworczak " Diseño robusto de puntos de referencia " analiza el diseño de estimadores robustos en situaciones en las que un punto de referencia se basa en transacciones y los agentes intentan manipular estas transacciones para beneficiarse de los derivados basados en el punto de referencia.

Por último, Duffie y Stein analizan la reforma del LIBOR y los tipos de referencia alternativos en " Reforma del LIBOR y otros índices de referencia del mercado financiero ."