El atractivo de las acciones de bajo dividendo al negociar con deuda gubernamental

Question

Antecedentes: En la década de 1710, el gobierno británico se endeudó en gran medida para financiar guerras. Para reducir el interés de esta deuda, el gobierno convirtió esta deuda en acciones de una empresa privada. La empresa privada solo recibiría una tarifa del gobierno igual a la mitad del interés que el gobierno estaba pagando por su deuda. La empresa utiliza estas tarifas para pagar dividendos sobre las acciones que emite, que luego utiliza para comprar deuda gubernamental pendiente.

Pregunta: ¿Por qué un inversor vendería 1000 libras esterlinas de deuda que podría pagar un interés del 4% a cambio de 1000 libras de acciones en la empresa que solo pagaba dividendos del 2%?

Answer 1

En el documento citado al final de esta respuesta, se discuten los incentivos para las tres partes involucradas. No solo los acreedores sufrieron una menor ganancia después de la conversión, también enfrentaron vencimientos más largos y, dada la fuerte heterogeneidad en los términos de préstamo entre bonos, también una destrucción de la información específica de los bonos.

Sin embargo, las conversiones en línea con su descripción fueron beneficiosas para los dueños de los bonos convertidos ya que la conversión aumentó la liquidez (la liquidez de las acciones contrastaba fuertemente con la falta de liquidez de los bonos del gobierno) y redujo la probabilidad de incumplimiento del gobierno. Además, las acciones representaban reclamos sobre los ingresos de la empresa. Aunque, para el caso específico de la Compañía del Mar del Sur, nunca hubo ingresos involucrados.

Stephen Quinn, 2008. "Securitization of Sovereign Debt: Corporations as a Sovereign Debt Restructuring Mechanism in Britain, 1694-1750," Working Papers 200701, Texas Christian University, Departamento de Economía. http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=991941