Cuando se utilizan modelos de valoración de activos como el CAPM o el modelo de cuatro factores de Fama-French para determinar la rentabilidad ajustada al riesgo de una cartera, ¿se requiere estrictamente una diversificación eficiente de la cartera? ¿Qué consecuencias tiene la violación de este supuesto? ¿Tienen los coeficientes de regresión obtenidos de la estimación de un modelo de este tipo, utilizando la serie temporal de rendimientos de una cartera como variable dependiente, una interpretación significativa cuando la cartera está lejos de la diversificación eficiente?
Respuesta
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Los coeficientes, suponiendo que sean estadísticamente significativos, pueden interpretarse tanto si la cartera subyacente es eficiente como si no.
El CAPM o FF4 simplemente trata de descomponer una cartera en una serie de exposiciones lineales + un intercepto (alfa) que puede ser visto como un valor añadido constante.
En términos matemáticos, la regresión está explicando qué parte del rendimiento "coincide" con los cuatro factores (la causalidad es difícil de establecer).
