Intercambio de divisas (Cross Currency Swap)

Question

1) ¿Cuál es la diferencia entre Cross Currency Swap y Cross Currency Basis Swap? Le agradecería que lo explicara en términos sencillos.

2) ¿Podrían aconsejarme qué tipo de swap hay que utilizar para el siguiente escenario?

Selangor Bhd, una empresa de Malasia, quiere aprovechar el mercado de bonos de Singapur emitiendo un bono de 100 millones de SGD a 10 años en Singapur. El YTM es del 3,00% anual y el cambio SGD/MYR es de 3,00. Los ingresos se utilizarán en Malasia, por lo que Selangor Bhd desea cubrir su exposición a las divisas (tanto el principal como los intereses). ¿Qué tipo de swap debería utilizar Selangor Bhd para calcular el pago del cupón en MYR? Asimismo, ¿qué tipo de swap debe utilizar Selangor Bhd para cubrir el principal, de modo que devuelva el importe equivalente a los ingresos que recibe en MYR?

3) ¿Existe alguna fuente pública donde pueda encontrar estos tipos de canje?

Answer 1

En primer lugar, algunos instrumentos:

Swap de divisas, también conocido como FX Forward: intercambio de principales al inicio y retroceso al final. El intercambio posterior se realiza a un tipo de cambio ajustado, que difiere del tipo de cambio al contado en el número de puntos a plazo cotizados.

FX Forward no entregable (NDF): es muy parecido a un FX Forward anterior, pero la entrega es del equivalente en USD (normalmente) del pago neto, no de la propia divisa. No hay intercambio de capital porque no hay entrega de divisas.

Cross currency Swap (fijo/flota): Una serie de pagos regulares a tipo fijo en una moneda (normalmente la moneda menor) se intercambia por pagos a tipo variable en la otra. Por ejemplo, 3% MYR vs USD Libor flat. Por lo general, hay un tipo de cambio fijo al contado para los principales de las dos partes, y el intercambio de principal por delante y por detrás. También se puede intercambiar fijo/fijo.

Cross currency basis swap: una serie de pagos a tipo flotante en una moneda (por ejemplo, Libor de 3 millones de dólares) se intercambia por una serie de pagos a tipo flotante más base en la otra (por ejemplo, Euribor + 30 pb). Por lo general, hay un intercambio de principal, y algunos tienen reajustes incorporados de los principales para mitigar el efecto del tipo de cambio al contado.

Según entiendo, usted quiere vender bonos en ccy A, y recibir ccy B. Así que quiere recibir fijo en ccy A para pagar como cupones del bono. Hacer un intercambio de divisas cruzado fijo/fijo recibiendo fijo en Ccy A, y pagando fijo en Ccy B lograría eso. Significaría que sólo tiene que depositar la garantía en un banco, y sólo en la cédula B.

Alternativamente, podrías hacer un swap fijo/flotante recibiendo fijo en ccy A y pagando flotante en ccy B. O aceptas esa variabilidad o cambias el flotante de ccy B por fijo de ccy B haciendo un IRS en ccy B.

Por último, se podría hacer un IRS en A recibiendo fijo y pagando flotante, un cross currency basis swap A a B recibiendo flotante A, pagando flotante B, y un IRS B pagando fijo y recibiendo flotante. Pero para una empresa sería difícil justificar la realización de tres operaciones en lugar de una, con los riesgos bilaterales asociados y las necesidades de garantías.

A menudo, ir directamente entre A y B para las divisas menores es ilíquido y, por tanto, menos competitivo, por lo que podría ir a través del USD, ya sea con un fijo/flota A/USD y un fijo/flota B/USD o dos fijos/flota. Este enfoque, aunque se trata de dos operaciones en lugar de una, utiliza dos instrumentos relativamente líquidos que encontrará cotizados en Bloomberg, Reuters y que pueden ser cotizados por múltiples bancos. En caso de incumplimiento de la contraparte, es más fácil hacer una réplica de la operación con un nuevo banco para la mitad rota. Es más transparente y más fácil para todos, desde la Tesorería hasta el cumplimiento.

La elección de los instrumentos viene determinada entonces por cuáles son los mercados líquidos en las divisas implicadas, a los vencimientos que se buscan.

Answer 2

En un swap de divisas se intercambian los pagos en SGD y MYR al principio del swap, y de nuevo (en la dirección opuesta) al final del swap 10 años después.

En un Cross Currency Basis Swap, además de estos pagos también se realizan pagos de intereses trimestrales. La parte que inicialmente recibió (es decir, tomó prestado) el SGD realiza pagos de intereses basados en el Libor del SGD y la parte que recibió el MYR realiza pagos basados en el Libor del MYR más/menos un diferencial. Es lo que se utiliza si se quiere cubrir tanto el principal como los intereses. Se trata esencialmente de una permuta de una estructura de pago similar a la de los bonos de cupón [de tipo flotante] contra otra; la permuta de divisas es más bien una permuta de bonos de cupón cero.

La palabra "moneda cruzada" implica que hay dos monedas implicadas (SGD y MYR), la palabra "base" se refiere a diferentes referencias para el cálculo de los intereses (una hace referencia a los tipos de interés en SGD, la otra a los tipos de interés en MYD).

Answer 3

Necesitan hacer 3 canjes (1) Hacienda de Singapur: Recibir un tipo fijo de SGD frente a un tipo flotante de Singapur durante 10 años sobre 100 mm de SGD (2) Swap de base monetaria: Recibir Singapur flotante frente a pagar MYR flotante durante 10 años. Este swap incluye un intercambio de capital al principio del swap (pagar 100 mm de SGD/recibir 33 mm de MYR) y un intercambio de capital al final en la dirección opuesta (3) IRS de MYR: recibir MYR flotante frente a pagar MYR fijo en 33mm

Los datos requeridos son los tipos IRS a 10 años en SGD y MYR, y el swap de base a 10 años entre el tipo flotante en SGD y el tipo flotante en MYR.