Más concretamente, en los mercados de renta variable, ¿por qué se prefiere comprar una opción inicial a plazo en lugar de una opción vainilla? ¿Y en el lado de la venta?
Es difícil imaginar por qué un operador querría comprar una opción de inicio anticipado para expresar una opinión del mercado, a menos que haya un acontecimiento puntual, como unas elecciones, que no quiera que forme parte del periodo de vida de la volatilidad. Una opción de inicio anticipado está expuesta principalmente a la volatilidad relativa al periodo después de la huelga está fijada.
Las opciones de salida a plazo suelen utilizarse en la creación de "productos estructurados" de varias maneras. Una forma sencilla de utilizarlas es para facilitar un periodo de venta de un producto estructurado. Por ejemplo, un vendedor minorista habrá determinado que hay interés por un producto estructurado a cinco años que incluye algún tipo de opción. El vendedor cree que puede vender, por ejemplo, 50 millones del producto, por lo que puede comprar 50 millones de una versión del producto estructurado con un mes de antelación. A continuación, durante el periodo de un mes, puede intentar vender los 50 millones del producto a un precio fijo casi constante, ya que el delta del producto será muy bajo.
Otro uso en productos estructurados es como parte de una estructura "cliquet". En su forma más sencilla, consistiría en una serie de, por ejemplo, opciones a tres meses, cada una de las cuales comenzaría cuando venciera la anterior. En un mercado volátil pero sin tendencia general, este producto puede tener una mejor rentabilidad que una simple opción vainilla. Y se pueden añadir todo tipo de características, como añadir topes locales, por los que cada opción puede tener un pago máximo del 10%, y/o un suelo global en el que se fija el pago mínimo de toda la estructura.
Este tipo de productos ha caído un poco en desgracia desde la crisis crediticia debido a su complejidad. Fueron especialmente populares en el Reino Unido y Francia a finales de los años 90 y principios de los 2000.
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Se trata de una apuesta sobre cómo cambiará la estimación de la volatilidad del mercado para un periodo futuro entre el momento actual y el inicio de ese periodo futuro. Es una apuesta bastante esotérica, de interés sobre todo para los creadores de mercado de opciones, creo.
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¿En qué sentido es mejor que, por ejemplo, comprar una opción de compra de vainilla y venderla en una fecha futura? Esto también es una apuesta por el cambio de la volatilidad implícita.
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Esta última estrategia tiene exposición a la acción subyacente.