Libros de texto sobre valoración de activos

Question

¿Cuáles son los libros de texto sobre valoración de activos que ofrecen una introducción sólida en este campo?

Sugiero un libro de texto por respuesta con una lista de sus pros y sus contras.

Answer 1

Hablo de los libros que he mencionado en los comentarios. Todos ellos tratan de la valoración (teórica) estándar de los activos (empezando con la maximización de la utilidad en un periodo y luego se ramifican). Otros libros como Björk , Shreve o Jarrow se centran más en los modelos continuos en el tiempo y/o en la fijación de precios de derivados y no los discuto aquí. Utilizan matemáticas más avanzadas.

Cochrane (2005): Precios de los activos

• La parte más hermosa de su libro es cómo todo se enmarca utilizando un SDF y la ecuación de Euler $\mathbb{E}_t[R_{t+1}M_{t+1}]=1$ .
• Cochrane es sin duda uno de los mejores escritores de finanzas, así que es estupendo leer su obra.
• Cochrane sólo se ocupa de la valoración simple/estándar de los activos: SDF, valoración neutral del riesgo, factores y representación beta, varianza media y un poco sobre opciones y bonos; el resto del libro trata sobre GMM, comprobación de modelos de valoración de activos y resultados empíricos. El libro no trata las teorías "avanzadas" de valoración de activos.
• Debido a que Cochrane combina conocimientos empíricos, pruebas con teoría, el libro es un gran comienzo y permanece en la lista de lecturas recomendadas de la mayoría de las clases de doctorado en precios de activos.
• Encontrará mucha información en la página de John Cochrane incluyendo Vídeos de YouTube resumiendo grandes partes del libro.

Duffie (2001): Teoría dinámica de valoración de activos

• Es más teórico (matemático) que Cochrane.
• Trata adecuadamente los modelos de tiempo continuo y la fijación de precios de derivados (incluyendo algo de cálculo estocástico y métodos numéricos).
• A veces se parece un poco a la economía financiera, que hace hincapié en los equilibrios, etc. (¡no digo que eso sea malo en absoluto!).
• Dedica menos tiempo a hablar de los resultados (intuición) pero es más riguroso
• Carece, al igual que Cochrane, de modelos más avanzados/nuevos.

Munk (2013): Teoría del precio de los activos financieros

• Analiza el material estándar (utilidad, arbitraje, deflactor de precios estatal, el SDF aquí) y luego cubre una gran cantidad de modelos de precios de activos basados en el consumo (simple CRRA log-normal de consumo que da lugar al rompecabezas de la prima de acciones hasta la utilidad recursiva y modelos de riesgo a largo plazo (que resuelven ese rompecabezas de nuevo)).
• Sin embargo, carece de cualquier fijación de precios de activos basada en la producción y no cubre mucho las opciones (pero cubre la estructura temporal).
• Utiliza más matemáticas, pero empieza con un repaso sencillo del cálculo estocástico y explica muy bien lo que significan las ecuaciones.

Campbell (2017): Decisiones y mercados financieros: Un curso de valoración de activos

• Como siempre, comienza con una visión detallada sobre utilidad, precios estáticos, CAPM y SDF.
• Cubre la mayor parte del aspecto del consumo (desde la CRRA hasta el riesgo a largo plazo, la aversión a la ambigüedad, Epstein-Zin, el riesgo de catástrofe,...) pero también cubre la valoración de activos basada en la producción y mucho sobre inversores heterogéneos (¡toda la tercera parte del libro!).
• En realidad se trata de un libro corto (unas 400 páginas).
• El propio autor es quien mejor resume el libro.

Volver (2017): Fijación de precios de los activos y elección de carteras

• Comienza con un análisis detallado de los modelos de un solo período, pero a continuación aborda los modelos de tiempo continuo y la valoración de opciones.
• Cubre temas más avanzados ( $q$ -teoría, creencias heterogéneas y preferencias diferentes (aversión a la ambigüedad, por ejemplo).
• No cubre cómo probar empíricamente los modelos de valoración de activos (pero hace referencia a los resultados empíricos: tiene una sección entera sobre diferentes modelos que explican la prima de la renta variable (utilidad recursiva de EZ, riesgo a largo plazo, hábitos externos, desastres raros,...).

Bali, Engle, Murray (2016): Valoración empírica de activos: La sección transversal de los rendimientos bursátiles

• Quizá no esté relacionado con lo que busca, pero la valoración empírica de los activos es tan importante como la teoría.
• Comienza con algunas técnicas básicas (correlación, ordenación de carteras, regresiones FM) y luego analiza diversas anomalías.
• Explica cómo reproducir las tablas utilizando CRSP/Compustat/OptionMetrics...
• Sólo se centra en la rentabilidad de las acciones (¡como indica el título!), así que nada sobre bonos, opciones o la prima de las acciones.
• Econometría de los mercados financieros (Campbell, Lo, MacKinley) es un libro anterior sobre la fijación empírica de los precios de los activos, Valoración empírica de activos de Ferson (2019) es un enfoque más moderno que parte de la teoría SDF (`` $m$ -talk'') y luego habla mucho de econometría, pruebas, GMM, etc. También ofrece una visión general de las teorías.

Libros de nivel Master

Los libros mencionados se utilizan en las clases de doctorado sobre precios de activos. Por tanto, presuponen implícitamente unos conocimientos básicos sobre acciones, bonos, fondos y opciones, el funcionamiento de los mercados, etc. Aunque estos libros derivan minuciosamente las relaciones de riesgo y rentabilidad, probablemente sea útil haber visto los modelos en versiones simplificadas antes de leer los libros (igual que es bueno saber $\mathbb{R}^n$ ante un espacio topológico general). He aquí algunos ejemplos de libros de texto de nivel MSc:

• Inversiones por Bodie, Kane y Marcus. Esto es muy popular, por ejemplo véase el Programa de máster de la LSE .
• Teoría moderna de carteras y análisis de inversiones por Elton, Gruber, Brown y Goetzmann.
• Teoría financiera intermedia por Danthine y Donaldson.
• Primer curso de finanzas cuantitativas por Mazzoni.
• Econometría financiera por Linton.

Para ser franco, probablemente no haya demasiada diferencia entre los libros (espero que los autores no estén leyendo esto). Probablemente me decantaría por el libro de Bodie et al. o por el de Mazzoni (sus primeros capítulos son una buena visión general de la economía financiera). El libro de Linton se hace eco de la idea de enfatizar el trabajo empírico en la valoración de activos. Todos ellos son de lectura muy ligera y presentan a Markowitz, CAPM, APT, EMH, etc. Están bien como introducción a las finanzas para estudiantes de máster, pero si lo que te interesa es leer artículos e investigaciones académicas, yo me decantaría rápidamente por uno de los libros de doctorado mencionados anteriormente.

Resumen

En resumen, ¡por supuesto que debería leer todos estos libros! :D Pero en serio, Cochrane es sencillamente genial de leer por su estilo de escritura y por cómo combina teoría y empirismo. Duffie es más técnico. Munk es un gran compromiso entre los dos. Si quiere saber más sobre los modelos más recientes, Campbell y Back le serán más útiles. Si quieres estar al día sobre lo que sabemos empíricamente acerca de la sección transversal de los rendimientos de las acciones, Bali et al. (2016) es una lectura obligada.

Obviamente, existen muchos libros más antiguos, Ingersoll (1987) , Huang y Litzenberger (1988) , Merton (1992) etc. Pero todos habían sido publicados antes de que yo naciera y no los he leído.

Por supuesto, también puedes encontrar material estupendo en Internet. Si buscas en Google apuntes de clase sobre el tema, encontrarás muchos resúmenes magníficos sobre la valoración de activos (también algunos deficientes). Este está a punto de llegar como Libro y parece muy prometedor.

Answer 2

También recomendaría Cochrane.

Pros

• Trata la fijación de precios de los activos tanto teórica como empíricamente.
• Buena mezcla de intuición y matemáticas.
• Cochrane tiene vídeos de su clase sobre Valoración de Activos en Youtube, así que si te atascas en un tema puedes utilizar un vídeo para obtener alguna intuición rápida.
• Excelente tratamiento de las diferencias entre las regresiones de corte transversal y de series temporales para probar los modelos de fijación de precios de los activos, así como de GMM y cómo utilizarlo para derivar estadísticas/errores de prueba.

Contras

• No es tan riguroso, especialmente en el aspecto teórico, como otros libros.

Sugeriría emparejarlo con algún libro de orientación teórica. Personalmente he leído Munk: Financial Asset Pricing Theory y sin duda lo recomendaría para un tratamiento de la teoría. También he leído partes de Pennachi: Theory of Asset Pricing, pero me resultó más difícil de seguir.

Answer 3

Le sugiero que eche un vistazo a este tema:

¿Cuáles son los libros de finanzas cuantitativas que todos deberíamos tener en nuestras estanterías?

Aparte de eso, recomiendo encarecidamente el libro de Campbell mencionado anteriormente. Perfecto para un primer año de doctorado de introducción a la fijación de precios de los activos.