Pares de comercio de contratos CDS usando cointegración

Question

Recientemente he examinado algunos spreads de CDS soberanos (de los países nórdicos para ser precisos) y he realizado pruebas de cointegración en los niveles (es decir, sin transformar) y registros de los spreads. Las pruebas indican que existe una relación de cointegración entre ciertos pares.

Mis preguntas son: ¿cómo se podría establecer una operación de pares (si esa es la palabra adecuada aquí) utilizando el vector de cointegración de los spreads de CDS o los logs de los spreads de CDS? ¿Cuál sería la diferencia entre logs y niveles?

Según entiendo, al utilizar, por ejemplo, precios de acciones, si se usan los precios de las acciones tal como están, el vector de cointegración te diría cuántas de cada acción comprar (cuando sea el momento de comprar), y al utilizar logs, el vector de cointegración te dirá los pesos relativos en dólares a colocar en cada acción. Sin embargo, al utilizar contratos de CDS, por ejemplo, como comprador, nos comprometemos a hacer pagos trimestrales basados en el spread, para recibir protección (un pago) en caso de un evento crediticio. ¿Cómo se traduciría esto en una estrategia de operación de pares?

Answer 1

Le insto a que no compare los contratos y pares de CDS con operaciones de pares de acciones en efectivo. Los perfiles son completamente diferentes. Los pares de CDS son mucho más similares a tener posiciones largas y cortas en un contrato de opciones. Como comprador de protección, básicamente está largo en una opción, paga una "prima de seguro" y eso es lo que podría perder como máximo. Sin embargo, como vendedor de protección, se le paga una prima por una posible gran responsabilidad en caso de que se active un "evento".

Operar contratos de CDS como pares y creer que de alguna manera puede cubrirse contra un desastre es como cargar el carro con residuos tóxicos, por así decirlo. Ya soy muy crítico con cualquiera que afirme tener una estrategia de trading de pares de acciones "perfecta". Los riesgos no sistemáticos se aseguran una y otra vez de que los pares más cointegrados sean deshechos como si no hubiera un mañana. Como se mencionó anteriormente, sus pares de CDS son mucho más complejos en términos de exposición al riesgo. Básicamente está corto en volatilidad y correlación y no estoy seguro de que sea una estrategia prudente a largo plazo (a menos que sea un creador de mercado y haya aceptado para sí mismo y esté de acuerdo con el hecho de que la mayoría de los creadores de mercado que venden volatilidad y correlación están quebrando en un ciclo muy frecuente y estable). Todo lo anterior se aplica obviamente más a los CDS de nombres individuales que a los índices de CDS.

Le recomendaría encarecidamente que desmonte la operación y negocie cada pierna por separado, incluso al operar con índices de CDS.