Factores Fama-French en €

Question

Estoy teniendo un pequeño problema con los problemas de conversión de divisas. Lo que hago: ordeno las acciones europeas en función de su ratio book-to-market, cada año formo una cartera (ponderación igual) con las 10 acciones que tienen el ratio book-to-market más alto. Calculo el rendimiento de esa cartera en euros. Básicamente estoy construyendo una cartera que imita un factor.

Luego descargo los Factores Fama-French del sitio web de Kenneth French. Estoy planeando hacer una regresión de series temporales de los rendimientos de mi cartera en los factores para ver si mi cartera realmente tiene una exposición al factor de valor (espero que sí) y/o si tiene exposición a otros factores también. Sin embargo, los factores FF se calculan generalmente en USD según entiendo, así que convertí los rendimientos de los factores a € usando:

rendimiento en € = (1+rendimiento en $)*(1+rendimiento_de_divisas) - 1

donde el rendimiento de divisas es el E/USD en t dividido por E/USD en t-1, menos 1.

Si luego ejecuto la regresión de series temporales, no obtengo una exposición (significativa) al factor de valor pero exposiciones significativas al mercado (positivo), tamaño (negativo, pero eso es porque filtré muchas acciones pequeñas supongo), momento (negativo). ¡Así que eso es extraño!

Si ejecuto las regresiones de series temporales con los rendimientos de los factores originales calculados en USD, todo funciona bien - exposición positiva significativa a HML. Sin exposición a WML o SMB. Pero estoy bastante seguro de que técnicamente es incorrecto debido al problema de la divisa...

Answer 1

Hay un par de cosas que me gustaría resaltar en tu enfoque para la formación de un portafolio que imita un factor:

(a) Fama-French (FF) construye un portafolio largo-corto de acciones, y no solo un portafolio largo, como has indicado. Aquí está la fórmula del sitio web de Kenneth French HML = 1/2 (Small Value + Big Value) - 1/2 (Small Growth + Big Growth)

(b) Para colocar acciones en grupos de 'small' 'big' / 'value' 'growth' 'neutral' - utilizan puntos de corte anuales calculados a partir de los datos mismos (una vez más, puedes leer más al respecto en su sitio web).

(c) Incluir solo '10' acciones puede que no sea el enfoque correcto, ya que estás apuntando a un portafolio diversificado, que sirva como un proxy para el factor de valor. Sin embargo, con un número tan pequeño de acciones, es probable que identifiques (en tu serie de retornos) idiosincrasias específicas de acciones.

Una vez que hayas seguido estos pasos, esencialmente tendrás un portafolio que imita el factor de valor para Europa (construido de manera similar a la de FF).

Después, si estás interesado en saber si el factor de valor en Europa se correlaciona/ se mueve junto con el de EE. UU., podrías graficar/ regresar/ calcular correlación/ calcular correlación móvil, etc. en las dos series temporales de retorno, para obtener mejores perspectivas. No está claro para mí por qué querrías convertir las series de retorno a otra moneda para este tipo de análisis.

Sin embargo, si deseas comprobar si el portafolio europeo tiene exposición a factores estadounidenses, debes tener en cuenta que podrías estar asumiendo implícitamente una relación mucho más estricta - un cierto seguimiento entre las dos economías y factores de riesgo subyacentes comunes (por los que los inversores reciben compensación). Además, esto podría implicar que el tipo de cambio es simplemente un subproducto de estos dos mercados de renta variable (mientras que en realidad, tiene impulsores independientes propios). Sea cual sea tu hipótesis, si necesitas convertir ambas series de tiempo a la misma moneda, tu fórmula es correcta. Solo quiero resaltar que al entrar en tu análisis, no debes esperar una relación uno a uno. Espero que esto ayude.

Answer 2

En pocas palabras...

Solo piensa en la tasa libre de riesgo (que es una parte esencial de los factores de Fama-French). Varía según las monedas:

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/DSV2/Ch6.pdf

No obtienes el libre de riesgo de otra moneda solo convirtiendo el libre de riesgo de una moneda. ¿Entonces, qué estás tratando de hacer con los factores de Fama-French convertidos?