¿Funcionará la estrategia de bonos con curva de rendimiento descendente si no se modifican los tipos de interés?

Question

Supongamos que tengo 2 estrategias; A) Comprar un bono a un año y mantenerlo hasta el vencimiento (Comprar y mantener hasta el vencimiento)

B) Comprar un bono a 3 años y venderlo al cabo de un año (curva de rendimiento descendente)

Supongamos que el rendimiento del Tesoro a 1 año es del 0,24%, a 2 años del 0,55% y a 3 años del 0,80%. Se supone que el coste de financiación es cero.

Durante el año siguiente, los tipos de interés no se mueven en absoluto.

¿Qué estrategia será más rentable? Un poco de matemáticas de bonos, si es posible, sería útil.

Entiendo que la estrategia B será más rentable si los tipos de interés bajan más adelante. Me pregunto qué ocurre si los tipos de interés permanecen estáticos.

Answer 1

La estrategia (B) siempre ganará. En el sentido más simple, usted está consiguiendo un rendimiento del 0,80% para la inversión en el primer año, y volviendo a vender-comprar al 0,80% para la inversión en el segundo año (porque, como usted afirma, la curva de rendimientos no se ha movido). Esto se conoce como carry. También hay una ganancia indirecta a través del price-roll.

La estrategia (A) tendrá malos resultados. En su escenario, la curva de rendimiento es monotónicamente creciente (pendiente ascendente). El rendimiento inicial es del 0,24% [claramente 56 pb menos de carry que (B)], y el roll-down es relativamente modesto. Los precios de los bonos tienden a comportarse de manera extraña en los últimos días/semanas de negociación, ya que una variedad de participantes en el mercado financian y arbitran de maneras muy diferentes.

Eche un vistazo a los instrumentos del mercado monetario para descubrir más.

Answer 2

Estrategia A: Pides prestado al 0% e inviertes al 0,24% durante un año, por lo que obtienes una rentabilidad total del 0,24%.

Estrategia B: Pides prestado al 0% e inviertes durante un año al 0,80%, ganando un 0,80%. A continuación, vende el bono al 0,80% a un rendimiento del 0,55% (ahora es un bono a 2 años, cuyo rendimiento debe ser del 0,55% si los tipos no varían). El precio de este bono será del 100,50%, ya que está obteniendo un 0,25% adicional por 2 años más. Por lo tanto, su beneficio total es del 0,80% + 0,50% = 1,30%.

Por lo tanto, la estrategia B es mucho mejor, suponiendo que los tipos se mantengan sin cambios.