Cuando carteras dedicadas a hacer mejor que 'vacunado' carteras?

Question

Hemos aprendido acerca de efectivo-la coincidencia a través de las diferentes carteras (uso libre de riesgo de los bonos) en mi clase de que se trate de programación matemática. Sin embargo, en un lado una de las notas dijo:

Cabe señalar, sin embargo, que las carteras dedicadas costo por lo general de 3% a 7% más en dólares de los términos que hacer "inmunizados" carteras que están construidas sobre la base de la coincidencia de valor presente, la duración y la convexidad de los activos y pasivos. "

Cuando carteras dedicadas ser mejor que 'vacunado' carteras, donde usted tiene que manejar en consecuencia? Inmunizados carteras dependen de la duración, convexidad, y el valor presente de los flujos de efectivo. El libro dice:

"Las carteras que son construidos por la coincidencia de estos tres factores están inmunizados contra paralelo los cambios en la curva de rendimiento, pero todavía puede haber una gran cantidad de exposición y vulnerabilidad a los otros tipos de turnos, y que necesitan para ser gestionado de forma activa, lo cual puede ser costoso. Por el contrario, carteras dedicadas no debe ser administrado después de que se construyen."

¿Cuáles son estas otras variables? También, usted puede tener acceso a más instrumentos (posiblemente)? Pero aparte de eso, no estoy seguro de cuándo usar carteras dedicadas o simplemente calcular cómo vacunar a la cartera. Alguien tiene conocimiento sobre esto?

Answer 1

Con un portafolio dedicado todo riesgo de tasa de interés ha sido eliminado, ya que usted mantenga ZCB que entregar exactamente el dinero que necesita cuando la necesita. Por lo que es una perfecta cobertura contra el yo.r. riesgo.

Con un inmunizados cartera, han reducido el yo.r. riesgo (por la coincidencia de duración y convexidad), pero usted todavía tiene una distribución de probabilidad de los resultados. Los rendimientos en los diferentes vencimientos no siempre aumentan en la misma cantidad [es decir, no en paralelo turnos], por lo que están expuestos a los cambios en la forma de la curva de rendimiento. Esto corta en ambos sentidos, usted podría terminar con más $ que usted necesita o menos.

Así que es una cuestión de qué tan seguro ¿quieres ser. Si usted no puede tolerar cualquier deslizamiento entre los flujos de efectivo que puede obtener y la proyección de necesidades, y luego ir con dedicación, que le obligan a tener una linda cartera específica, incluyendo algunos de los bonos de cupón cero, que también pueden ser líquidos y por lo tanto costará más. Si usted puede manejar un poco de variación, la vacunación puede ser suficiente, y usted tiene más opciones de lo que bonos para comprar.

Answer 2

Dar un paso atrás y considerar el propósito de la vacunación: tu firma es la planificación de futuros gastos, y estos son los compromisos en firme. Usted necesita asegurarse de tener dinero en efectivo en la mano cuando estos gastos se producen. Así que comprar los bonos, que va a vender a la derecha antes de que se vencen las facturas. Ahora usted está expuesto a riesgo de tipo de interés.

Tienes dos opciones básicas:

Usted inmunizar/totalmente inmunizar. Ahora usted no tiene que preocuparse de los pequeños/cualquier cambios de tasa de interés.

No vacunar. Ahora usted tiene que calcular la distribución de probabilidad de los cambios de tasa de interés, y calcular la cantidad a asignar (y en el que los bonos) para tener una cartera que va a cumplir sus metas con algunos probabilidad especificada. La mayor es la probabilidad de que deseas, el más usted tendrá que asignar el día de hoy.

Así, el resto de variables son los objetivos del fondo y la distribución de probabilidad de los cambios de tasa de interés.